20250427-中辉期货-棉系周报_关税暂缓不改中长期预期_警惕小阳春后再回落_18页_5mb

20250427棉系周报总结

核心内容概述

本周棉系周报分析了棉花市场在宏观经济、供应、库存、需求及政策等方面的综合表现，指出短期内市场情绪有所缓和，但中长期仍面临较大压力。整体市场趋势偏向空头，价格预计在反弹后回归弱势运行。

主要观点

• 市场贸易情绪阶段性缓和：美国总统特朗普表示将“大幅降低”对中国的高额关税，带动大宗商品市场氛围小幅回暖。
• 进口端持续收缩：中国3月进口棉花环比减少5万吨，同比下降81.4%，进口棉花态度保持谨慎。
• 新季生产前景宽裕：国内新棉播种过半，未有明显负面预警，产量预期在700万吨上下。
• 需求疲软：纺织企业订单数量及下游需求持续下降，利润重回负值区间。
• 库存高企：全国工商业库存、可用棉花天数仍处于近五年最高位置，季节性去库持续。
• 政策扰动影响短期：关税缓冲期间，间接出口轻微好转，但出口转内销的现状短期内难以改善。
• 基本面多空交织：价格重心小幅反弹后预计维持弱势运行，政策因素影响偏大。

关键信息

一、宏观因素

• 美国关税收入激增：4月美国关税收入同比增长60%，达到150亿美元，创下单月历史最高纪录。
• IMF下调全球经济增长预期：预计2025年全球经济增长率降至2.8%，2026年降至3%，显著低于此前预测，对全球涉棉消费形成中长期利空。

二、供应情况

• 国际供应：
  • 美棉种植率11%，前周为5%，去年同期为11%，五年均值为11%。
  • 棉区无干旱程度环比下降10%至48%，低于同期18%，但本周将有降雨缓解土壤墒情。
  • 2024/25年度全球产量调减1.5万吨至2631.8万吨。
• 国内供应：
  • 新疆棉花播种进度近七成，北疆进入播种高峰期，南疆出苗情况略好于北疆。
  • 2025年3月中国棉花进口量7.37万吨，环比下降36.14%，同比下降81.42%。
  • 美棉进口占比维持在19.46%，远低于巴西的59.98%。
  • 2024/25年度中国棉花产量调增5.4万吨至696.6万吨。

三、库存情况

• 全球库存：调增11.5万吨至1716.8万吨，库存消费比调增0.76%至67.97%。
• 中国库存：全国工商业库存环比下降12.52万吨至490.8万吨，主要港口库存环比下降0.64万吨至51.51万吨。
• 库存可用天数：纯棉纱库存可用天数环比下降0.57天至30.57天，涤棉纱库存可用天数环比上涨0.8天至27.42天，坯布库存天数环比下降0.2天至36.8天。

四、需求情况

• 国内纺织出口：2025年3月纺织品及服装出口总额234.022亿美元，1-3月累计出口金额达662.824亿美元，累计值同比上行0.96%。
• 服装出口：3月服装出口金额113.513亿美元，1-3月累计金额达330.128亿美元，同比下降1.9%。
• 订单情况：纺织企业订单天数环比下降0.3天至8.65天，处于近五年最低水平。
• 零售端表现：3月服装类商品零售额同比增长3.6%，1-3月累计同比3.4%，好于预期。

五、市场动态

• 价格走势：棉价重心回升，纱厂即期利润回归-600元/吨左右。
• 期货持仓：非商业净空头持仓数量季节性波动，投机净多头持仓数量小幅变化。
• 仓单情况：郑商所仓单数量9942张，环比增加497张，总量折合皮棉约39.768万吨。

风险提示

• 关税风险反复：中美关税政策仍存在不确定性。
• 天气问题：美巴天气状况可能影响棉花产量。
• 涉棉产业政策调整：政策变化可能对市场产生影响。

本周变化与不变

变化

1. 市场贸易情绪阶段性缓和。
2. 进口端持续收缩。

不变

1. 新季生产的宽裕前景。
2. 市场对经济衰退的担忧。

数据来源

• 同花顺、中辉期货研究院、Mysteel、国家统计局、ICUS等。

附注

• 免责声明：本报告仅作为参考，不构成投资建议，投资需谨慎。