20181030-财富证券-完美世界-002624.SZ-Q3业绩稳定增长_期待后续精品项目上线_3页_359kb

公司点评总结：完美世界（002624）

核心内容

本报告对完美世界（002624.SZ）2018年三季报进行了点评，分析了公司前三季度的业绩表现、业务增长情况及未来发展前景。报告指出公司业绩稳健增长，游戏和影视业务表现良好，且后续精品项目值得期待。同时，报告维持“推荐”评级，并给出了合理的股价区间。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营收55.13亿元，同比下降0.2%；归母净利润13.17亿元，同比增长22.18%。业绩略超预期，主要得益于游戏影视业务增长及投资收益确认。
• 全年业绩指引：公司预计全年归母净利润16.5-19.5亿元，同比增长9.66%-29.59%，显示全年业绩增长预期较为乐观。
• 毛利率与费用率：毛利率同比提升2.27个百分点至59.63%，Q3进一步提升至59.74%；销售费用率同比上升2.44个百分点，管理费用率和财务费用率则有所下降，整体费用控制良好。
• 现金流情况：前三季度经营活动现金流净额转为负值，为-4.83亿元，主要由于影视业务支出增加及游戏分成款支付。
• 业务增长：游戏和影视业务稳定增长，Q3游戏递延收入达11.51亿元，影视存货规模同比增长较快，显示出业务扩张的潜力。
• 未来展望：公司储备了多款优质游戏项目，如《完美世界手游》、《云梦四时歌》、《我的起源》，预计将在年底或明年初上线。影视方面，新项目拍摄稳步推进，期待后续存货转化。
• 投资评级：维持“推荐”评级，当前股价对应PE为17.53倍，参考同行业估值水平，给予20-22倍PE，对应合理估值区间27.4-30.14元。

关键信息

交易数据

投资要点

• 业绩增长：前三季度归母净利润同比增长22.18%，略超预告上限。
• 业务结构：游戏和影视业务是主要业绩来源，投资收益和所得税费用影响显著。
• 未来项目：预计2018年底或2019年初上线多款优质游戏和影视项目。
• 估值分析：2018年和2019年预计归母净利润分别为18.03亿元和22.86亿元，对应EPS分别为1.37元和1.74元，当前PE分别为17.53倍和13.83倍。
• 风险提示：行业监管趋严、产品延期上线、影视项目延期等。

结论

完美世界作为A股影游龙头，凭借稳定增长的业绩和优质内容储备，展现出良好的发展潜力。公司持续优化业务结构，推进年轻化、精品化战略，具备长期发展的竞争优势。在当前估值水平下，维持“推荐”评级，合理估值区间为27.4-30.14元。投资者应关注后续精品项目的上线及行业监管变化带来的潜在风险。