20181028-中泰证券-完美世界-002624.SZ-业绩维持稳定增长_期待四季度新作上线__5页_1mb

报告摘要

完美世界（002624）投资总结

核心内容概述

完美世界（002624）是一家涵盖游戏与影视业务的传媒公司，当前股价为23.25元，市值约305.69亿元。分析师康雅雯与朱骏楠维持“买入”评级，认为公司业务发展稳健，内容储备丰富，估值合理，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现：2018年三季度公司实现营收55.13亿元，同比微降0.2%，但归母净利润增长22.18%，扣非净利润增长10.28%。三季度单季营收和净利润均实现增长，尤其是归母净利润环比增长27%。
盈利预测：预计2018-2019年公司营业收入分别为77.75亿元和92.28亿元，净利润分别为18.25亿元和21.80亿元，分别同比增长21.26%和19.45%。2018年EPS为1.39元，对应PE为17倍。
业务结构：
- 游戏业务：受版号暂停影响，三季度未上线新游戏，但已有游戏如《诛仙手游》、《武林外传手游》表现稳定。其中，《诛仙手游》在iOS畅销榜保持在35名左右，《武林外传手游》月流水近亿元。此外，公司正在推进多个海外版本游戏，拓展国际市场。
- 影视业务：储备项目较多，包括《青春斗》、《霍元甲》、《七月与安生》等，且三季度存货增长至23.8亿元，显示影视内容储备充足，预计四季度及2019年将对业绩产生积极影响。
财务状况：
- 费用控制：管理费用率下降，销售费用率上升。管理费用率同比下降2.32个百分点，销售费用率上升2.45个百分点。
- 投资收益：前三季度投资净收益增长105.29%，主要由于处置祖龙少量股权，对净利润影响约1亿元。
- 现金流：2018年经营活动现金净流预计为3017亿元，显著改善，显示公司盈利能力增强。
- 资产负债：公司资产负债率逐步下降，从2016年的48.13%降至2018年的37.91%，财务结构趋于稳健。
估值分析：公司PE持续下降，从2016年的26.21倍降至2018年的16.75倍，PEG也持续走低，表明公司估值趋于合理。

关键信息

市场表现：公司股价与行业走势对比显示其相对表现良好。
投资建议：分析师认为公司具备长期价值，建议投资者积极关注，维持“买入”评级。
风险提示：
1. 产品延期上线风险；
2. 人才流失风险；
3. 政策监管风险。

财务指标概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	6,159	7,930	7,775	9,228	10,612
净利润(百万元)	1,166	1,505	1,825	2,180	2,647
每股收益(元)	0.89	1.14	1.39	1.66	2.01
P/E	26.21	20.32	16.75	14.02	11.55
PEG	1.13	0.98	0.67	0.61	0.56
P/B	4.24	3.84	3.13	2.57	2.12
净利率	18.9%	19.0%	23.5%	23.6%	24.9%
资产负债率	48.13%	47.02%	37.91%	36.07%	31.32%

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
评级基准：A股以沪深300指数为基准，美股以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

总结

完美世界（002624）在游戏和影视两大核心业务上均展现出较强的竞争力和增长潜力。尽管三季度受版号政策影响未推出新游戏，但现有游戏表现稳健，影视内容储备丰富，预计四季度及2019年业绩将显著提升。公司财务状况良好，费用控制有效，现金流改善明显，估值逐步走低，具备长期投资价值。分析师建议投资者积极关注，维持“买入”评级。

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