20180822-财富证券-完美世界-002624.SZ-半年报业绩符合预期_期待后续游戏和影视放量_3页_362kb

公司点评总结：完美世界 (002624)

核心内容

完美世界（002624）是一家在传媒与互联网传媒领域具有重要影响力的公司。2018年8月22日发布的半年报显示，公司上半年业绩稳步增长，Q2环比改善明显。分析师何晨对该公司给予了“推荐”评级，合理估值区间为28.4-31.24元。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年营收：36.67亿元，同比增长2.2%。
• 归母净利润：7.82亿元，同比增长16.46%。
• 扣非归母净利润：7.07亿元，同比增长16.76%。
• 综合毛利率：59.58%，同比提升3.57个百分点。
• 期间费用率：40.89%，同比下降1个百分点。
• 净利率：22%，同比提升3.84个百分点。

2. 游戏业务

• 上半年游戏收入：26.63亿元，同比下降13.26%。
• 端游收入：11.59亿元，同比增长20.06%，受益于经典产品稳定表现和新产品《深海迷航》的突出表现，端游毛利率提升至75.66%。
• 手游收入：12.12亿元，同比下降31.43%，主要受《诛仙手游》高基数影响，以及部分老产品流水下滑，但手游毛利率同比提升5.99个百分点至61.4%。

3. 影视业务

• 上半年影视收入：10.04亿元，同比增长93.85%。
• 精品剧表现突出：《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《香蜜沉沉烬如霜》等多部剧集收视和口碑双升。
• 影视毛利率：39.08%，同比提升14.46%，主要得益于参投比例较高及院线业务毛利率提升。
• 未来影视项目：《西夏死书》、《半生缘》、《不婚女王》、《艳势番之新青年》等有望在年内确认，作品储备丰富。

4. 投资价值与前景

• 短期业绩稳定：2018年是公司游戏和影视产品大年，多款优质产品将陆续上线。
• 中长期战略：公司持续推动年轻化、精品化战略，强化内容产品竞争力。
• 研发与制作能力：深厚的研发实力和制作能力形成长期发展的护城河。
• 回购与增持计划：公司宣布5-10亿元回购计划，管理层及导演制片拟增持不低于1亿元，显示出对公司未来发展的信心。

关键信息

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

风险提示

• 行业监管趋严。
• 产品延期上线可能影响业绩表现。

合理估值与盈利预测

• 2018/2019年归母净利润预测：18.64/23.62亿元。
• EPS预测：1.42/1.80元。
• 当前PE：16.58/13.08倍。
• 合理PE区间：20-22倍。
• 合理估值区间：28.4-31.24元。

总结

完美世界在2018年上半年表现出稳健增长态势，尤其在影视业务上实现显著增长，验证了其内容制作能力。游戏业务虽略有下滑，但端游表现稳定，手游毛利率提升，整体盈利能力增强。公司未来产品上线节奏积极，战略方向明确，具备长期投资价值。分析师维持“推荐”评级，认为其估值合理，具备较强市场竞争力。