20260427-浙商证券-完美世界-002624.SZ-完美世界点评报告_新游上线前期业绩承压_异环_及年内重点电竞赛事值得期待_4页_632kb

完美世界（002624）点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2026年4月27日，对完美世界2025年年报及2026年第一季度季报进行了分析，并对公司的未来业务发展及投资价值进行了评估。报告指出，公司当前处于业绩承压阶段，但随着新游《异环》的上线及电竞赛事的推进，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年业绩：公司全年实现营业收入66.60亿元，同比增长19.55%；归母净利润达7.31亿元，实现扭亏。
• 2026Q1业绩：公司实现营收11.71亿元，同比下滑42.11%；归母净利润1.03亿元，同比下滑66.02%。业绩下滑主要由于新游《异环》上线初期费用增加及存量游戏流水自然下降，但PC端用户反馈良好，预计后续表现有望超预期。

2. 成本结构变化

• 毛利率提升：2026Q1毛利率达66.71%，同比增长14.42%。
• 费用率上升：销售费用率17.03%（同比+8.67%），管理费用率13.27%（同比+6.05%），研发费用率29.73%（同比+5.01%）。费用上升主要因《异环》的宣传投入增加。

3. 未来看点

• 新游《异环》上线：4月23日上线，公测首日流水约6000万元；4月29日将开启全球上线，畅销榜排名15名，上线后最高排名11名。下载量达445万，评分6.9。公司认为短期流水可能受优化问题影响，但整体表现符合预期。
• 电竞赛事：2026年5月将举办CAC2026，8月将举办DOTA2国际邀请赛（TI2026），赛事有望为公司带来营收增量。
• 影视储备丰富：公司储备多部影视作品，包括《何不同舟渡》《芳名三九》《云襄传之将进酒》《云雀叫天录》等，同时积极运用AI技术提升内容制作效率。

4. 投资建议

• 业绩预期：预计2026-2028年公司营业收入分别为96/109/116亿元，归母净利润分别为19.4/22.9/24.8亿元。
• 估值水平：当前对应P/E为16倍，2026-2028年P/E分别为16.31/13.81/12.72倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升，主要受益于《异环》及电竞赛事带来的增长。

关键信息

财务摘要

财务预测（三大报表）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 新游上线时间或表现不及预期；
• 国际贸易政策变化可能影响游戏出海业务。

每股指标（单位：元）

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 看淡：-10%以下。

公司基本数据

分析师信息

• 冯翠婷：执业证书号 S1230525010001，邮箱 fengcuiting@stocke.com.cn
• 陈磊：执业证书号 S1230521090002，邮箱 chenlei01@stocke.com.cn

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，公司对其真实性、准确性不作保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果自负。未经授权不得复制、发布或传播。