20180401-安信证券-完美世界-002624.SZ-深化平台机制_关注下半年重磅新游上线_10页_1mb

完美世界 (002624.SZ) 2017年报及2018年展望总结

核心内容概述

完美世界 (002624.SZ) 在2017年实现收入79.30亿元，同比增长28.76%，归母净利润15.05亿元，同比增长29.01%。公司同时公告2018年一季报，预计归母净利润3.43亿元-3.76亿元，同比增长5.39%-15.53%。公司计划在2018年上线25款游戏，包括14款自研手游、7款PC端游及主机游戏、4款代理游戏，推动平台式矩阵经营。影视板块表现稳健，2017年收入22.77亿元，同比增长56.49%。公司2018年预计投资30部影视及综艺项目，同时具有丰富的项目储备，带来业绩弹性。

主要观点

1. 游戏板块表现

• 整体增长：游戏板块收入56.22亿元，同比增长20.22%，与行业增速基本持平。
• 手游增长显著：手游收入30.79亿元，同比增长42.85%，高于行业增速41.70%。主要得益于《诛仙》和《梦间集》等产品的稳定表现及新资料片的推出。
• 端游下滑：端游收入19.91亿元，同比下降4.65%，主要受成熟产品生命周期影响。
• 主机游戏增长迅猛：主机游戏收入5.19亿元，同比增长27.19%，明显高于行业增速1.7%。
• IP生态圈构建：围绕《完美世界》、《梦间集》、《诛仙》三大IP，构建多维内容生态，推动多元化、年轻化、个性化发展。

2. 影视板块表现

• 收入增长：影视板块收入22.77亿元，同比增长56.49%。
• 项目储备丰富：2017年末存货达15.76亿元，包括《香蜜沉沉烬如霜》、《影》等精品项目，预计将在2018年实现收益。
• 多元化发展：公司出品多部精品电视剧及电影，包括《香蜜沉沉烬如霜》、《帝凰业》、《影》等，同时参与制作综艺节目，如《向往的生活》、《跨界歌王2》等，提升品牌影响力。

关键信息

2018年游戏计划

• 自研手游：14款，包括《边缘计划》、《新诛仙世界》、《完美世界手游》、《神雕侠侣2》等。
• PC端游及主机游戏：7款，包括《非常英雄》、《完美世界主机版》、《洪潮之焰》等。
• 代理游戏：4款，如《面条人》、《赦免者》等独立游戏，具备市场潜力。

2018年影视项目

• 电视剧：计划年内开机16部，包括《帝凰业》、《山月不知心底事》等。
• 电影：包括张艺谋导演的《影》、韩庚主演的《解码者》等。
• 综艺节目：包括《极限挑战4》、《向往的生活2》等。

财务预测

• 收入预测：2018-2020年预计主营收入分别为9,563.4亿元、11,619.5亿元、13,943.4亿元。
• 净利润预测：2018-2020年预计净利润分别为1,853.3亿元、2,223.9亿元、2,459.2亿元。
• EPS预测：2018-2020年预计每股收益分别为1.41元、1.69元、1.87元。
• 估值：给予30X估值，对应6个月目标价42.3元，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 新游上线表现低于预期
• 传统游戏流水低于预期
• 影视项目进度低于预期
• 政策监管趋严

投资建议

公司作为国内最大的影游综合体，具有较强的研发运营及内容创新实力，丰富的项目储备带来业绩弹性，维持“买入-A”评级，目标价为42.3元。

财务指标概览

总结

完美世界在2017年展现出强劲的业绩增长，特别是在手游和主机游戏领域。公司积极拓展影视业务，储备了大量优质项目，预计将在2018年实现收益。2018年公司计划上线25款游戏，涵盖多种类型，并围绕三大IP构建生态圈，推动多元化发展。财务预测显示公司未来三年净利润持续增长，维持“买入-A”评级，目标价为42.3元。然而，公司需关注新游表现、传统游戏流水、影视项目进度及政策监管等风险因素。