20221101-东方财富证券-三七互娱-002555.SZ-2022年三季报点评_短期承压为产品排期影响_关注储备游戏上新表现_4页_382kb

报告摘要

三七互娱于2022年11月1日发布三季报，报告期内实现营业收入116.78亿元，同比下降3.6%；归母净利润22.57亿元，同比增长31.1%。其中，第三季度营收35.86亿元，同比下降21.6%；归母净利润5.62亿元，同比下降35.3%。公司短期业绩承压主要受产品排期影响，但长期增长逻辑未变。

业绩承压原因
业绩短期承压主要是由于去年同期重点游戏《斗罗大陆：魂师对决》上线带来的高基数效应，叠加版号停发与疫情影响导致上新游戏减少，以及存量游戏进入成熟期带来的流水下滑。
新游上线与海外表现
公司重点游戏《小小蚁国》于9月24日上线，表现良好，在iOS免费/畅销榜分别排名TOP20/100。海外产品《Puzzles&Survival》表现稳健，9月在中国出海手游收入中排名第二。其他海外产品如《云上之城之歌》、《叫我大掌柜》也保持良好态势。
产品储备与布局
公司在境内储备了《霸业》、《梦想大航海》、《曙光计划》、《最后的原始人》等游戏，均已获得版号。境外储备包括《代号魔幻M》、《代号G2》、《代号GOE》等多款游戏，覆盖MMORPG、SLG、卡牌与模拟经营四大核心赛道，未来有望带来业绩增量。
投资建议
东方财富证券维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为169.6亿元、189.1亿元、211.2亿元，归母净利润分别为30.5亿元、35.7亿元、40.2亿元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，EPS分别为1.38元、1.61元、1.81元。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	16216.50	16955.44	18906.91	21119.11
归母净利润（百万元）	2875.58	3054.31	3566.79	4019.25
EPS（元/股）	1.31	1.38	1.61	1.81
P/E	20.63	10.52	9.01	8.00
P/B	5.56	2.63	2.03	1.62
EV/EBITDA	17.25	7.63	5.81	4.16

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	12.62%	4.56%	11.51%	11.70%
归母净利润增长率(%)	4.15%	6.22%	16.78%	12.69%
毛利率	84.79%	83.50%	85.50%	85.50%
净利率	17.57%	18.99%	19.59%	19.59%
ROE	26.69%	24.96%	22.57%	20.28%
ROIC	23.41%	23.75%	21.31%	19.01%
资产负债率(%)	24.80%	23.40%	18.22%	17.72%
流动比率	2.70	3.04	4.25	4.63
速动比率	2.37	2.70	3.89	4.31
总资产周转率	1.12	1.04	0.96	0.85
应收账款周转率	12.83	13.29	12.15	13.14