20220902-东方财富证券-三七互娱-002555.SZ-2022年中报点评_业绩位于预告上限_海外收入再创新高_4页_379kb

业绩总结报告

核心内容

公司2022年上半年（H1）实现营收80.92亿元，同比增长7.3%，归母净利润16.95亿元，同比增长98.6%，达到业绩预告上限。公司展现出稳健的国内业务表现与显著的海外增长势头，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 国内市场表现稳健
  国内收入为50.59亿元，同比减少7.9%。重点产品如《斗罗大陆：魂师对决》、《叫我大掌柜》等在iOS畅销榜表现良好，显示出产品在本土市场的持续竞争力。

• 海外市场增长亮眼
  海外收入达30.33亿元，同比增长48.3%。公司通过“因地制宜”策略拓展海外市场，产品矩阵覆盖MMORPG、SLG、卡牌与模拟经营等多个品类，其中《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等产品表现突出。据SensorTower数据显示，公司在中国手游发行商全球收入排行榜中多次位列前五，显示出其在海外市场的强大影响力。

• 精细化运营降本增效
  公司通过AI算法提升运营效率，核心产品具有长生命周期，进入成熟期后减少流量投放，进一步释放利润。2022H1毛利率为84.4%，同比略有下降，可能因代理游戏收入占比提升所致。销售费用率显著下降9.9%，管理费用率与研发费用率也分别下降0.3%和2.8%，显示出成本控制能力增强。

• 产品储备丰富多元
  公司海内外产品储备接近三十款，涵盖四大核心赛道。包括《霸业》（三国题材SLG）、《曙光计划》（未来科技题材MMORPG）、《空之要塞：启航》（蒸汽朋克风卡牌）与《小小蚁国》（写实题材SLG）等产品已获版号，预计陆续上线，为公司带来业绩增量。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值与盈利预测

• 预计公司2022-2024年营收将分别增长20.00%、17.50%、15.00%。
• 归母净利润增长率分别为9.51%、18.55%、16.00%。
• EPS预计逐年提升，从1.42元/股增长至1.95元/股。
• 盈利能力方面，毛利率维持在84.4%左右，净利率逐年下降，但整体仍保持较高水平。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 游戏行业竞争加剧风险
• 政策监管风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为国内头部游戏公司，研运能力突出，产品储备丰富，海外业务表现优异，已成为业绩主要驱动力。公司未来有望实现海内外双轮驱动，业绩增长可期。

公司信息

• 分析师：高博文（证书编号：S1160521080001），陈子怡（证书编号：S1160522070002）
• 联系人：陈子怡
• 电话：021-23586305
• 机构名称：东方财富证券研究所
• 免责声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，亦不构成任何法律责任。