20220831-财通证券-三七互娱-002555.SZ-海外业务快速增长_游戏储备与前瞻布局可期_3页_717kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了一家游戏公司的财务表现与业务发展情况，重点指出其海外业务快速增长、游戏储备丰富以及在元宇宙VR领域的前瞻布局。分析师认为，公司未来三年业绩有望稳步增长，并给予“增持”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022年上半年：公司实现营业收入80.9亿元，同比增长7.34%；归母净利润16.95亿元，同比增长98.56%；扣非归母净利润16.4亿元，同比增长157.79%。
• Q2表现：营收40.03亿元，同比增长7.58%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长39.11%。
• 盈利能力增强：公司通过优化费用结构，尤其是销售费用和研发费用的下降，显著提升了净利润增长。

2. 海外业务成为增长新引擎

• 海外收入增长显著：上半年海外收入达30.33亿元，同比增长48.33%，占总收入的37.48%，同比提升10.36个百分点。
• 长周期游戏表现优异：《Puzzles & Survival》全球流水已达42亿元，公司旗下多款长周期游戏在海外市场持续增长，成为推动收入增长的重要力量。

3. 游戏储备丰富，品类多元

• 储备产品数量：公司围绕MMORPG、SLG、模拟经营、卡牌类等多元品类，面向海内外储备了近30款产品。
• 即将上线产品：《小小蚁国》已定档9月24日公测，《霸业》、《梦想大航海》等已获版号，显示公司产品储备充足，未来增长可期。

4. 前瞻布局元宇宙VR领域

• 早期布局：公司已投资VR/AR内容，并持续延伸至元宇宙底层相关赛道。
• 合作资源：协同歌尔股份、米哈游等企业，聚焦增强现实/虚拟现实等新业态，提前卡位元宇宙VR技术领域，为未来业务拓展打下基础。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	144	162	183	204	220
归母净利润	27.6	28.8	33.9	37.9	41.3
EPS(元/股)	1.31	1.31	1.53	1.71	1.86
PE(X)	23.8	20.6	13.3	11.9	10.9
PB(X)	10.9	5.56	3.38	2.75	2.29

财务指标表现

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	88%	85%	85%	86%	86%
营业利润率	23%	20%	21%	21%	21%
净利润率	21%	18%	18%	18%	19%
ROE(%)	46%	27%	25%	23%	21%
资产负债率	43%	25%	24%	21%	18%
流动比率	1.29	2.70	3.20	3.75	4.48
速动比率	0.97	2.37	2.84	3.37	4.08
销售费用率	57%	56%	56%	56%	56%
研发费用率	3%	3%	3%	3%	3%
三费/营业收入	59%	59%	59%	59%	59%

投资建议

• 评级：增持（下调）
• PE估值：当前PE为23.84倍，预计2022-2024年PE分别为13、12、11倍，估值持续走低，显示市场对其未来盈利能力的认可。

风险提示

• 监管政策趋严：可能对游戏业务产生影响。
• 新游戏上线不及预期：可能影响收入增长。
• 版号获取不及时：可能影响产品发布节奏。

总结

公司凭借海外业务的快速增长和长周期游戏的稳定收益，展现出强劲的发展势头。产品端和发行推广端的多元化布局，为公司拓展全球市场提供了有力支撑。同时，公司在元宇宙VR领域的前瞻布局，使其在新兴技术赛道上占据有利位置。财务费用的优化进一步提升了盈利水平，未来三年净利润预计稳步增长，具备长期投资价值。尽管存在监管和市场风险，但公司整体表现积极，值得投资者关注。