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三七互娱（002555）公司动态报告总结

核心内容

三七互娱在2022年4月25日发布年度报告及一季度预告，展现出强劲的业绩表现和积极的出海战略，公司对未来发展充满信心。报告指出公司2021年实现营业收入162.16亿元，同比增长12.62%，归母净利润28.8亿元，同比增长4.15%。公司预计2022年一季度实现归母净利润7.4-7.9亿元，同比增长533.7%-559.4%。公司通过产品品类拓展和海外市场拓展，增强了业绩稳定性。

主要观点

1. 出海实力显著提升

• 公司2021年海外业务收入达47.77亿元，同比增长123%，海外业务占比达到29.46%，同比增长14.58个百分点。
• 出海产品表现突出，如《Puzzles & Survival》、《江山美人》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》等，进入SensorTower全球移动游戏出海前三十。
• 公司在海外发行方面具备强大能力，2021年海外移动游戏最高月流水超7亿元，新增注册用户超过5500万，月活跃用户超850万，稳居全球收入排行榜前十，最高位列第四。
• 公司在2022年荣获Data.ai中国游戏厂商出海收入飞跃榜30强第二名。

2. 产品储备丰富，品类多元

• 公司拥有20款国内在研及测试产品，涵盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营等类型。
• 海外储备产品达16款，覆盖多个品类及题材，包括MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等。
• 公司产品储备充足，预计随着产品上线将推动业绩持续增长。

3. 股权激励计划增强公司凝聚力

• 公司发布第四期股权激励计划，激励不超过650名员工，总激励数量为1630万股，行权价为0元。
• 业绩目标为2022-2024年营收及净利润分别同比增长15%、25%、35%，彰显公司对未来增长的信心。

关键信息

财务表现

• 2021年营业收入为162.16亿元，同比增长12.62%。
• 2021年归母净利润为28.8亿元，同比增长4.15%。
• 2022年预计净利润为33.1亿元，同比增长15.11%。
• 2023年预计净利润为37.88亿元，同比增长14.43%。
• 2024年预计净利润为42.82亿元，同比增长13.06%。

每股指标

• 2021年每股收益为1.31元。
• 2022年预计每股收益为1.49元。
• 2023年预计每股收益为1.71元。
• 2024年预计每股收益为1.93元。

市场估值

• 2021年市盈率为20.63倍，市净率为5.56倍。
• 2022年预计市盈率为13.20倍，市净率为3.10倍。
• 2023年预计市盈率为11.53倍，市净率为2.44倍。
• 2024年预计市盈率为10.20倍，市净率为1.97倍。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 6个月目标价为29.8元，当前收盘价为19.70元。
• 12个月股价区间为16.24-28.81元，总市值为436.91亿元。

风险提示

• 游戏上线不及预期。
• 版号政策风险。

产品列表

国内重点发行产品

• 《斗罗大陆:魂师对决》（MMORPG，自研）
• 《荣耀大天使》（MMORPG，自研）
• 《斗罗大陆:武魂觉醒》（卡牌，代理）

海外重点发行产品

• 《Puzzles & Survival》（SLG，自研）
• 《叫我大掌柜》（模拟经营，自研）
• 《云上城之歌》（MMORPG，代理）

元宇宙布局

公司积极布局元宇宙相关产业，投资覆盖虚拟现实上下游，包括半导体、光学、显示、整机、应用、底层技术等，涉及企业包括：

• Archiat（加拿大VR内容研发商）
• Wave Optics（全球领先的光学模组供应商）
• Raxium（美国光学显示Micro-LED研发商）
• Digilens（全球领先的衍射波导体光栅技术）
• 宸境科技（国内空间智能研发商）
• 影目科技（AR智能眼镜）
• 光舟半导体（国内衍射波导光学模组）
• 晶湛半导体（虚拟现实底层支持技术）
• 快盘云游戏（云游戏技术解决方案服务商）

财务分析

营业收入

• 2020年：144亿元，同比增长8.86%
• 2021年：162.16亿元，同比增长12.62%
• 2022年预计：192.56亿元，同比增长18.74%
• 2023年预计：219.13亿元，同比增长13.80%
• 2024年预计：240.39亿元，同比增长9.70%

归母净利润

• 2020年：27.61亿元，同比增长30.56%
• 2021年：28.76亿元，同比增长4.15%
• 2022年预计：33.1亿元，同比增长15.11%
• 2023年预计：37.88亿元，同比增长14.43%
• 2024年预计：42.82亿元，同比增长13.06%

毛利率与净利率

• 2021年毛利率为84.79%，净利率为17.73%
• 2021年Q4毛利率为84.7%，净利率为28.12%
• 2022年预计毛利率为86.9%，净利率为17.2%
• 2023年预计毛利率为86.9%，净利率为17.3%
• 2024年预计毛利率为86.3%，净利率为17.8%

运营数据

国内业务

• 2021年国内业务收入114.39亿元，同比下降6.67%
• 2021年移动游戏收入达153.64亿元，同比增长15.55%
• 网页游戏收入8.29亿元，同比下降23.24%

海外业务

• 2021年海外业务收入47.77亿元，同比增长123%
• 海外业务占比达到29.46%，同比增长14.58个百分点

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年净利润分别为33.1亿元、37.88亿元、42.82亿元，同比增速分别为15.11%、14.43%、13.06%
• EPS分别为1.49元、1.71元、1.93元，对应PE分别为13倍、12倍、10倍
• 历史收益率曲线显示公司表现良好，12个月相对收益为13%。