20220711-西部证券-三七互娱-002555.SZ-2022年半年度业绩预告点评_海外市场表现亮眼_下半年产品储备丰富_3页_258kb

三七互娱2022年半年度业绩预告总结

核心内容

三七互娱（002555.SZ）于2022年7月11日发布了2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润16.00-17.00亿元，同比增长87.42%-99.13%；扣非后归母净利润预计为15.50-16.50亿元，同比增长143.13%-158.81%。公司海外业务表现突出，预计上半年海外市场营收同比增长超过40%，展现了强劲的增长势头。

主要观点

海外市场表现亮眼

• 2Q22期间，公司多款游戏进入成长期，国内外市场稳步推进。
• 《Puzzles&Survival》在6月于新加坡、日本、美国等国iOS畅销榜排名稳居TOP10。
• 《云上城之歌》在韩国2Q22平均排名12名，环比提升7名。
• 《蚂蚁军团》凭借独特的蚂蚁题材成功跻身5月增长榜第11名，显示其在欧美市场的吸引力。

产品储备丰富，布局元宇宙

• 公司在下半年拥有数十款游戏储备，涵盖MMORPG、卡牌、SLG等多品类。
• 国内发行规划包括7款自研产品和13款代理产品，其中代理产品《梦想大航海》、《曙光计划》、《最后的原始人》等已取得版号，年内有望上线。
• 海外产品如《时空之弈》、《蚂蚁军团》、《三国：英雄的荣光》等已陆续上线或测试。
• 公司积极布局元宇宙，与智度股份合作打造的首个元宇宙游戏展馆已于4月在Meta彼岸上线，并计划通过授权游戏IP进行数字藏品发售。

盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为32.35亿元、37.97亿元、43.03亿元，同比增长分别为12.5%、17.4%、13.3%。
• 每股收益（EPS）预计从2022年的1.46元增长至2024年的1.94元。
• 市盈率（P/E）预计从2022年的13.5倍降至2024年的10.2倍，市净率（P/B）预计从2022年的3.3倍降至2024年的2.2倍。
• 4月版号恢复下发，公司估值有望修复，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022年为192.23亿元，同比增长18.5%；2023年预计增长至226.87亿元，同比增长18.0%；2024年预计增长至258.66亿元，同比增长14.0%。
• 毛利率：预计保持在84.5%-85.1%之间，显示公司产品盈利能力稳定。
• 资产负债率：从2021年的24.8%下降至2024年的18.0%，表明公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率：预计从2021年的2.70上升至2024年的4.26，流动性状况良好。

现金流情况

• 经营活动现金流：预计2022年为32.04亿元，2023年为31.25亿元，2024年为38.15亿元，现金流稳健。
• 投资活动现金流：预计2022年为-992亿元，2023年为-549亿元，2024年为-877亿元，表明公司持续进行资本支出与投资。
• 筹资活动现金流：预计2022年为-662亿元，2023年为-785亿元，2024年为-897亿元，显示公司融资活动相对稳定。

风险提示

• 游戏版号取得进展不及预期。
• 新游戏流水不达预期。
• 政策风险。

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率预计与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数5%以上。

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