20230507-国海证券-三七互娱-002555.SZ-2022年年报_2023年一季报点评_业绩超预期_新产品周期逐步开启_关注储备产品上线排期及表现_6页_388kb

三七互娱（002555）业绩超预期与新产品周期开启分析

根据国海证券2023年5月7日的研究评级和相关报告分析，现总结三七互娱（002555）的业绩情况、业务发展及投资价值如下：

业绩超预期表现

• 2022年整体业绩：实现营业收入1640亿元，同比增长117%；归母净利润295亿元，同比增长274%；扣非归母净利润288亿元，同比增长976%。
• 2023年一季度表现：营收376亿元，同比下降794%，但表现优于行业（一季度国内移动游戏行业同比下降1942%）。
• 业绩驱动因素：2022年Q4单季度营收创历史新高（4728亿元，同比增长1515%）；2022年海外收入占比达36.54%，增长2547%。

出海与国内业务结构

• 海外增长极：海外市场收入5994亿元，增长2547%。（截至2023年3月，《Puzzles&Survival》全球流水超70亿元）
• 国内储备丰富：共有33款储备产品获批版号，涵盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营等品类，代表产品上线时间为5月起（如《扶摇一梦》《凡人修仙传：人界篇》）。

公司经营效率与风险

• 成本控制：销售费用率同比下降30pct至53.23%；研发费用率保持在55%-58%。
• 毛利率下滑：2022年毛利率为81.42%，同比下降34pct，主要来自海外业务低毛利率影响。
• 风险提示：新品不及预期、政策监管变化、汇率波动等。

盈利预测与评级

• 盈利预测（2023-2025年）：归母净利润由329亿下调至329/392/445亿元，PE从235X调整至197X/174X。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好国内新品周期及海外产品表现。

关键数据摘要

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