20230429-德邦证券-三七互娱-002555.SZ-年报及季报点评_一季度业绩超预期_储备产品兑现节奏或即将加速_4页_456kb

公司和报告概述：三七互娱（002555SZ）证券研究报告发布于2023年04月29日，维持“买入”评级。当前股价3069元/股，所属行业为互联网和相关服务。报告基于公司发布的2022年度业绩和2023年一季度数据进行分析。

核心业绩表现：2022年全年，公司实现收入164亿元，同比增长1%，归母净利润30亿元，同比增长3%，扣非归母净利润29亿元，同比增长10%。该业绩超出市场预期。2023年一季度，收入38亿元，同比下降8%，归母净利润77亿元，同比增长2%，但扣非归母净利润67亿元，同比下降12%，反映短期压力。

2022年回顾：业绩主要由境外驱动，手游收入增长2%，海外手游收入60亿元（增长25%），占手游收入38%。国内手游收入96亿元（下降9%），受宏观经济波动和产品上线节奏不佳影响。页游收入6亿元（下降28%），维持衰退趋势。利润端，毛利率波动源自代理产品占比提升，研发费用下降28%，得益于研发优化和无大体量自研产品上线。

2023年展望：公司拥有丰富产品储备，包括33款产品（7款自研），涉及MMORPG、SLG等类别，且13款产品已获版号。预计产品上线节奏加速，已在测试或即将上线的产品包括《凡人修仙传：人界篇》等。

盈利预测：调整2023-2024年预测，新增2025年，预计收入190/219/247亿元，增长率16%/15%/12%；归母净利润35/40/45亿元，增长率17%/15%/13%。目标PE上调至25-30倍，目标价格3901元，维持“买入”评级。

风险提示：潜在风险包括产品上线延迟、宏观经济波动和产品流水不达预期。