通信行业2018年策略报告：5G—产业崛起新机遇，万物互联时代新起点-20171129-招商证券-79页-7mb

通信行业2018年策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年通信行业的投资前景，指出通信行业正处在万物互联时代的起点，5G技术将成为推动中国信息产业崛起的核心驱动力。随着5G标准的临近，行业投资下行趋势将结束，增长核心转向内生，移动流量持续爆发增长。同时，政策支持是推动5G产业发展的重要因素，预计2018年政策力度将进一步加强，带动上游芯片等核心产业的发展。

主要观点

1. 行业回顾：通信板块整体估值持续回归，科技龙头公司（如中兴通讯、亨通光电等）表现出更强的成长性和业绩确定性，成为市场关注的焦点。
2. 行业投资视角：
   • 万物互联大时代：连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，信息基础设施将持续发展，通信行业将进入新一轮快速成长通道。
   • 5G为核心驱动力：5G不仅是信息产业的核心，还将拉动上游核心元器件产业崛起，推动中国从跟随者向主导者转变。
3. 行业分析：
   • 2018年投资下行处于尾声，增长核心转向内生。
   • 移动流量持续爆发增长，光通信、IDC等细分领域表现突出。
   • 传输网建设将率先进入景气周期，无线投资预计在2019年恢复。

关键信息

• 资本支出：2017年运营商资本开支同比下滑13%，预计2018年仍略有下降，约为3000亿元。但随着5G标准的确定，传输和无线投资将逐步回升。
• 业绩增长：前三季度通信行业收入和净利润增速放缓，但光通信、云计算等细分行业保持较快增长，内生增长成为主要动力。
• 业务发展：移动数据量同比增长123.7%，光纤用户数持续提升，中国移动固网宽带用户突破一亿，形成三足鼎立竞争格局。
• 投资机会：5G作为核心驱动因素，将带来产业链的全面升级。建议把握2018年上半年主题超配投资时机。
• 投资建议：
  • 主设备为“锚”：重点推荐中兴通讯，其在全球市场份额有望提升。
  • 白马在“光”通：推荐亨通光电、中天科技、光迅科技、烽火通信、菲利华等光通信龙头。
  • 射频出黑马：推荐金信诺、国睿科技等射频相关企业。
  • 物联网成就新成长：推荐高新兴、东土科技等物联网相关企业。
  • IDC成为云时代IT生产中心：推荐光环新网、鹏博士等IDC企业。

风险提示

• 5G进度低于预期
• 外延并购商誉减值风险
• 市场竞争加剧
• 政策推动不及预期

行业数据与趋势

• 通信板块估值：截止2017年11月10日，通信板块PE（TTM）为49x，相比年初略有上升。
• 通信指数表现：2017年至今上涨7.54%，在28个行业中排名第12名。
• 资本开支周期：4G后周期有望进入尾声，预计2018年传输网建设将率先复苏，无线建设将在2019年恢复。
• 5G投资规模：预计三大运营商在5G周期总投资额达1.19万亿元，相比4G增长60%。
• 5G市场空间：5G将创造万亿级市场空间，带来全球范围内的技术与产业变革。

市场推进与政策支持

• 5G将推动中国通信产业链实现从跟随到主导的转变，特别是在核心元器件和芯片领域。
• 政策力度有望进一步加强，带动上游产业崛起，激发下游创新。
• 中国在5G标准制定、技术研发方面已取得领先地位，Polar码成为5G核心编码方案。

投资时机分析

• 5G投资周期分为估值提升和业绩提升两个阶段。
• 发牌前1年为主题配置良机，建议2018年Q1建仓。
• 主设备商股价通常在牌照发放前3~12个月启动，传输设备和光模块企业亦将在相关建设启动时受益。

行业竞争格局

• 光纤光缆：亨通光电、中天科技等企业在光纤光缆领域占据重要市场份额。
• 无线设备：华为、中兴等中国企业在无线设备领域具备全球竞争力。
• IDC与云计算：光环新网、鹏博士等企业在IDC领域表现突出。

结论

通信行业正处于万物互联时代的起点，5G技术的成熟与商用将带来新一轮产业崛起。建议重点关注5G产业链上下游企业，尤其是主设备商、光通信企业、射频设备及物联网相关公司。把握政策与市场双重驱动下的投资机会，特别是在2018年上半年。同时，需警惕5G进度、市场竞争及政策推动不及预期等风险。