20211110-国联证券-2021年10月物价数据点评_剪刀差或迎拐点_关注中下游边际改善机会_3页_707kb

2021年10月物价数据点评总结

核心内容

2021年10月，中国CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%；PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%。整体来看，CPI温和回升，PPI涨幅扩大但或已见顶，剪刀差再创新高，但拐点已至，中下游制造业或迎来边际改善机会。

主要观点

CPI温和回升，食品价格主导上涨

• CPI涨幅：10月CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.7%，涨幅分别较上月提升0.8和0.7个百分点。
• 食品价格：鲜菜价格环比上涨16.6%，对CPI环比上涨贡献约0.34个百分点，占总涨幅近五成；肉禽价格环比下跌1.3%，降幅较9月收窄。
• 非食品价格：受能源价格上涨推动，交通通讯价格环比上涨1%，非食品价格整体略涨。
• 未来展望：蔬菜价格上涨为临时性因素，能源价格高位回落将削弱CPI传导；生猪价格低位有望逐步回升，但受高存栏影响，涨幅或有限；11月翘尾因素将抬升0.6个百分点，使CPI同比“看上去更高”。

PPI涨幅扩大，但年内高点或已过

• PPI涨幅：10月PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，同比和环比涨幅分别较上月提升2.8和1.3个百分点。
• 分项表现：生产资料价格同比上涨3.3%，涨幅扩大1.8个百分点；生活资料价格由持平转为上涨0.1%。
• 行业动态：采掘、原材料和加工工业价格分别上涨12.1%、4.4%和1.8%，涨幅较上月扩大。
• 未来展望：随着政策端保价稳供和需求端走弱，大宗商品价格明显回落，11和12月翘尾因素将分别回落0.5和1.6个百分点，PPI或迎来拐点。

剪刀差再创新高，中下游有望改善

• 剪刀差：10月PPI与CPI剪刀差达到12%，再创新高，反映上下游价格分化。
• 趋势判断：CPI将逐步回暖，PPI高点或已过，剪刀差有望收窄。
• 投资建议：关注大宗涨价放缓背景下中游制造业的边际改善机会。

关键信息

• CPI环比上涨主因：鲜菜价格上涨16.6%，肉禽价格降幅收窄，非食品价格受能源价格上涨推动。
• PPI环比上涨主因：大宗商品价格尤其是能源价格持续上行。
• 未来趋势：
  • CPI有望温和回升，但涨幅有限。
  • PPI或已迎来拐点，后续涨幅将受翘尾因素和需求走弱压制。
  • 剪刀差有望收窄，中下游制造业或迎来改善机会。
• 风险提示：疫情反复、经济复苏不及预期。

图表说明

• 图表1：10月CPI环比、同比增速回升
• 图表2：食品价格环比上行
• 图表3：生猪价格近期上涨明显
• 图表4：非食品价格环比略涨
• 图表5：PPI同比、环比涨幅均扩大
• 图表6：PPI分项表现：采掘业仍是上涨主要动力

分析师信息

• 分析师：张晓春
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