20211110-湘财证券-10月通胀数据点评_食品通胀压力渐起_剪刀差有望回落_6页_733kb

2021年10月通胀数据点评总结

核心内容

2021年10月，中国CPI和PPI同比增速均超预期上行，CPI同比增长1.50%，PPI同比增长13.50%。这一数据表明通胀压力在逐步显现，但食品价格的上涨成为CPI走高的主要推动力，而PPI则因上游原材料价格持续上涨而屡创新高。

主要观点

1. 食品通胀压力渐起

• CPI同比增速：10月CPI同比增长1.50%，环比增长0.70%，为年内第二高增速。
• 食品项表现：CPI食品项环比增速由负转正，从-0.70%上升至1.70%，成为拉动CPI的主要因素。
• 鲜果蔬菜价格大涨：鲜菜环比增速达16.60%，鲜果环比增速为2.90%，主要受气候变化和疫情反复影响，运输与销售成本上升。
• 畜肉类表现平稳：牛羊肉价格基本与上月持平，猪肉价格因供给充足，环比下降2个百分点。

2. PPI再次突破新高

• PPI同比增速：10月PPI同比增长13.50%，较前值扩大2.8个百分点，再次刷新历史高点。
• 生产资料与生活资料：生产资料同比增长17.90%，生活资料同比增长0.60%；PPI环比增长2.50%，其中生产资料环比增长3.30%。
• 采掘与原材料工业：采掘工业同比增速达66.50%，原材料工业同比增速为25.70%，是推动PPI上涨的关键因素。
• 供需结构性问题：尽管发改委已出台“稳供”措施，但供需失衡的结构性问题仍然存在。新兴市场国家受疫情影响，产能受限，导致原材料供应紧张。

3. CPI、PPI剪刀差有望回落

• 剪刀差扩大：10月CPI与PPI剪刀差扩大至12%，较上月增加2个百分点。
• 食品通胀或持续：由于超级猪周期高峰已过，未来供给逐步回落，CPI可能继续上行。
• PPI上涨趋缓：上游原材料价格涨势出现趋缓迹象，若疫苗普及率持续提高，供需错配有望改善，剪刀差或从高点回落。

关键信息

• CPI与PPI走势：10月CPI和PPI同比均超预期，CPI食品项成为主要拉动力，PPI则由采掘和原材料工业推动。
• 通胀结构变化：食品价格涨幅显著，非食品项维持窄幅波动，显示通胀压力主要来自食品领域。
• 未来展望：随着供需关系逐步改善，CPI和PPI剪刀差可能趋于回落，但PPI维持高位仍需关注全球疫情和产能恢复情况。
• 风险提示：美国Taper可能对国内货币政策产生扰动；全球疫苗普及不及预期可能影响供需平衡。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

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