20211110-中泰证券-2021年10月物价点评_剪刀差_或已达极致_5页_568kb

2021年10月物价点评总结

核心内容

2021年10月，中国CPI和PPI同比增速均出现显著上升，表明物价水平整体处于高位。然而，分析师陈兴认为，“剪刀差”（即CPI与PPI之间的差距）可能已接近极致，意味着上下游价格压力趋于对冲，未来趋势或将有所缓解。

主要观点

CPI同比增速走高

• 10月CPI同比增速为1.5%，较9月上升0.8个百分点，创20年10月以来新高。
• 食品价格上涨是主要推动力，其中蔬菜价格环比上涨16.6%，贡献了CPI涨幅的近一半。
• 猪肉价格下降2.0%，降幅收窄，主要受消费旺季及政府收储政策影响。
• 非食品价格环比上涨0.4%，涨幅扩大，其中能源价格上涨带动工业消费品价格上涨0.9%。
• 核心CPI同比增速为1.3%，走势稳定。

PPI同比增速创新高

• 10月PPI同比增速达13.5%，创历史新高，涨幅较9月扩大2.8个百分点。
• PPI环比上涨2.5%，涨幅扩大1.3个百分点，主要受国际油价上行、煤炭供应紧张及部分高耗能行业产品价格上涨影响。
• 40个工业行业中，36个价格上涨，煤炭、钢铁、有色等行业的价格涨幅扩大，合计贡献约11.38个百分点。

关键信息

食品价格驱动CPI上涨

• 蔬菜价格上涨成为CPI上行的主要因素，主要受降雨、换茬、疫情及运输成本增加等影响。
• 猪肉价格虽有回升迹象，但涨幅温和，对CPI的拖累作用有限。

PPI上涨主要来自上游行业

• 煤炭、钢铁、有色等行业价格涨幅扩大，成为PPI上行的主要推手。
• 国内大宗商品价格在10月下旬开始由升转降，发改委政策推动煤价回归合理区间，PPI增速或已见顶。

对11月物价走势的预测

• CPI预计继续上行：11月猪肉价格可能回升，鸡蛋、鲜菜价格高位震荡，叠加冬季气温偏低，预计CPI同比增速仍将走高。
• PPI预计高位回落：国际油价仍处高位，但国内煤价、钢价已由高位回落，且去年同期基数较高，预计PPI同比增速将见顶回落。

风险提示

• 政策变动：若政策进一步调整，可能对物价走势产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏缓慢，可能影响整体物价水平。

投资要点

• CPI与PPI“剪刀差”可能已接近极致，未来价格压力趋于对冲。
• 食品价格对CPI影响较大，但非食品价格也有所上升。
• PPI上涨主要由上游行业推动，但国内政策已开始调控，预计高位回落。
• 需关注11月猪肉、能源等价格走势对CPI的影响，以及国际油价对PPI的持续作用。

图表说明（摘要）

• 图表1：CPI食品分项环比增速（%），显示蔬菜价格显著上涨。
• 图表2：CPI食品高频数据（元/公斤），反映蔬菜价格高位震荡。
• 图表3：生产资料与生活资料出厂价格同比增速（%），显示生产资料价格涨幅显著。
• 图表4：Brent和WTI原油现货价格（美元/桶），反映国际油价上行对PPI的影响。

投资评级说明

• 股票评级：根据未来6~12个月内相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：根据未来6~12个月内行业指数相对基准指数的涨幅，分为增持、中性、减持。
• 评级标准以不同市场基准指数为参考，如A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 报告所含信息仅作参考，不构成任何操作建议，亦不承担相关责任。