20210809-国联证券-2021年7月物价数据点评_剪刀差再创历史新高_大宗涨价或难持续_3页_650kb

报告摘要

2021年7月物价数据点评总结

核心内容

2021年7月，中国CPI和PPI数据反映出明显的物价分化趋势，剪刀差创历史新高，显示上下游价格传导不畅，经济复苏呈现不均衡状态。

主要观点

CPI数据表现：
- 7月CPI同比上涨 1%，环比上涨 0.3%。
- 食品价格环比下降 0.4%，降幅较上月收窄，显示食品价格趋于稳定。
- 非食品价格环比上涨 0.5%，主要受国际原油价格上涨和暑期出行带动，交通通讯价格环比上涨 1.5%，娱乐教育文化用品及服务环比上涨 1%。
- 同比涨幅回落，主要由于翘尾因素影响，7月翘尾因素为 0.4%，较上月回落 0.6%，8月和9月将进一步回落至 0% 和 -0.2%。
PPI数据表现：
- 7月PPI同比上涨 9%，环比上涨 0.5%，涨幅较上月均有所扩大。
- 生产资料价格上涨 0.6%，生活资料价格由上月下降 0.2% 转为上涨 0.1%。
- 采掘工业是PPI环比上涨的主要动力，其中煤炭开采和洗选业价格上涨 6.6%，石油开采和精炼石油产品制造价格上涨 7.1% 和 3.0%，分别扩大 1.4 和 4.1 个百分点。
- 农资产品价格上涨较快，肥料和农药制造价格分别上涨 5.0% 和 1.5%。
剪刀差分析：
- 7月PPI与CPI剪刀差达到 8%，创历史新高，表明上游原材料价格大幅上涨，而下游消费品价格涨幅有限。
- 价格传导不畅，表现为大宗原材料价格上涨但进口数量下降，如铁矿砂和原油分别上涨 69.5% 和 26.8%，但进口数量分别减少 1.5% 和 5.6%，呈现量价分离现象。
- 这种分化导致大小企业、国企民企、上下游之间的发展不均衡，经济复苏呈现结构性特征。
市场展望：
- 下半年大宗涨价或难持续，因价格传导机制受阻，且政策层面倾向于保就业、保中小企业和保价稳供。
- 建议关注中游制造业的边际改善机会。