20210909-国联证券-2021年8月物价数据点评_剪刀差再创历史新高_四季度PPI或有望回落_3页_970kb

2021年8月物价数据点评总结

核心内容

2021年8月，中国CPI与PPI数据呈现出显著的分化趋势，PPI同比涨幅扩大至9.5%，而CPI同比涨幅则回落至0.8%。这一现象导致PPI与CPI的剪刀差达到历史高点8.7%，反映出上下游价格传导不畅，经济复苏不均衡。

主要观点

CPI表现

• 同比涨幅回落：8月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.1%，涨幅较上月均有回落。
• 食品价格波动：食品价格由降转升，主要受疫情、高温和极端天气影响，鲜菜和蛋价分别上涨8.6%和7.3%。但肉禽价格持续回落，环比下降0.9%，对整体食品价格形成压制。
• 非食品价格下行：非食品价格由涨转降，环比下降0.1%，主要受原油价格下降和出行消费减少影响，交通通讯服务价格环比下降0.6%。
• 翘尾因素影响：8月CPI同比涨幅受翘尾因素回落影响，预计9月翘尾因素进一步下降，但四季度可能推升CPI同比涨幅。

PPI表现

• 同比与环比涨幅扩大：PPI同比上涨9.5%，环比上涨0.7%，涨幅均较上月有所扩大。
• 生产资料上涨：生产资料环比上涨0.9%，生活资料持平。其中，煤炭、化工、钢铁等大宗商品价格持续上涨，推动采掘工业、原材料工业和加工工业分别上涨3%、0.9%和0.7%。
• 价格传导有所改善：上游采掘工业环比涨幅放缓，而中下游加工工业涨幅扩大，显示涨价向中下游传导的趋势。
• 未来走势预测：考虑到大宗涨价或接近尾声，预计11、12月PPI将开始回落。

关键信息

• 剪刀差达历史高点：PPI与CPI剪刀差扩大至8.7%，凸显上下游价格分化。
• 经济复苏不均衡：剪刀差扩大导致大小企业、国企民企、上下游之间出现明显分化。
• 政策导向：在保就业优先政策下，保障中小企业活力和保价稳供成为重点，预计下半年PPI涨幅将放缓。
• 市场机会：建议关注中游制造业的边际改善机会，可能受益于PPI下行带来的成本压力缓解。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费和供应链。
• 经济复苏不及预期可能对物价走势产生负面影响。

分析师信息

• 分析师：张晓春
• 执业证书编号：S0590513090003
• 联系方式：电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

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图表说明

• 图表1：8月CPI环比、同比增速均有所回落
• 图表2：CPI翘尾因素走低
• 图表3：食品：肉禽价格持续回落
• 图表4：非食品价格环比回落
• 图表5：PPI同比、环比涨幅均扩大
• 图表6：PPI分项表现：采掘业仍是上涨主要动力

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