20211110-申港证券-10月通胀数据点评_PPI同比环比再创新高_PPI与CPI剪刀差已处峰值_8页_839kb

文档总结

核心内容

2021年10月，中国PPI（工业生产者价格指数）和CPI（消费者价格指数）均出现显著变化，其中PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，再创新高；CPI同比上涨1.5%，主要由鲜菜价格大幅上涨推动，食品项跌幅收窄，非食品项涨幅扩大。PPI与CPI的剪刀差处于最近10年峰值，未来有较大收敛概率。

主要观点

1. PPI持续上涨

• PPI同比创新高：10月PPI同比上涨13.5%，环比上涨2.5%，同比和环比增速均继续上扬。
• 上涨主因：国内能源紧张导致煤炭等高能耗产品价格大涨，同时国际原油等大宗商品价格持续上涨，共同推高PPI。
• 分项表现：煤炭开采和洗选业同比增速达103.7%，石油和天然气开采业、石油加工及黑色金属冶炼等分项同比增速均在30%以上。
• 生产资料涨幅扩大：PPI-采掘工业同比增速达66.5%，显示生产资料价格持续上涨。

2. CPI小幅回升

• CPI同比上涨1.5%：主要由鲜菜价格大幅上涨带动，食品项同比下降2.4%，降幅收缩2.8个百分点。
• 非食品项持续上拉：非食品项同比增长2.4%，涨幅扩大0.4个百分点，交通和通信、居住、教育文化等分项对CPI有显著拉动作用。
• 鲜菜价格上涨：鲜菜同比由负转正，增长15.9%，成为推动CPI回升的主要因素。
• 猪肉价格仍在磨底：猪肉价格同比下降44.0%，降幅收缩，但整体仍处于下降周期末到上行周期初的阶段，年内或止跌，但难以大幅回升。

3. PPI与CPI剪刀差处于高位

• 剪刀差达峰值：PPI与CPI剪刀差处于近10年最高水平，反映工业品价格涨幅远高于消费品。
• 未来收敛概率上升：随着PPI逐步向CPI传导，但传导幅度有限，剪刀差有望逐步缩小，大众消费品风险收益比优于工业品。

关键信息

1. 预测与展望

• PPI预计Q4维持高位：由于工业生产端供给约束小幅缓解，但需求依然旺盛，预计Q4 PPI同比大概率仍维持在9%以上。
• CPI全年中枢或在1.5%以内：蔬菜价格上涨是短期因素，CPI食品项整体仍受猪肉价格拖累，非食品项涨幅扩大但传导有限。

2. 产业与市场背景

• 猪周期分析：本轮猪周期自2018年6月开始，持续3年，生猪产能已恢复至正常水平，但二元母猪和仔猪价格下跌，产能出清速度加快。
• 能源与大宗商品价格影响：煤炭、原油等能源类大宗商品价格上涨，推动PPI持续走高，同时也通过产业链传导至CPI的交通和通信、居住等分项。

3. 经济指标预测

风险提示

• 宏观经济变化：预期外的宏观经济变化可能影响通胀走势。
• 需求回暖强度：冬季供暖需求和电价市场化改革可能对PPI产生支撑。
• 二次疫情爆发：疫情的再次爆发可能对经济造成冲击。
• 疫苗进度：疫苗的推广速度可能影响需求端的复苏节奏。

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数

公司评级体系

总结

10月PPI和CPI数据表明，工业品价格持续上涨，而消费品价格小幅回升，两者剪刀差处于历史高位。PPI上涨主要由国内能源紧张和国际油价上涨推动，CPI上涨则受鲜菜价格大幅上升影响，食品项跌幅收窄，非食品项涨幅扩大。预计Q4 PPI同比仍将维持高位，CPI全年中枢或在1.5%以内。随着PPI向CPI的传导，大众消费品风险收益比有望优于工业品。需关注能源价格、猪周期、疫情及政策变化等对经济和通胀的影响。