20211014-国联证券-2021年9月物价数据点评_剪刀差再创历史新高_大宗涨价何时休__3页_947kb

2021年9月物价数据点评总结

核心内容

2021年9月，中国CPI与PPI数据反映出物价结构性上涨的特点，其中PPI同比和环比涨幅均扩大，剪刀差再创新高，达到10%，表明上下游价格分化严重。

主要观点

CPI表现

• CPI同比上涨0.7%，环比持平，涨幅较上月回落0.1个百分点。
• 食品价格回落是CPI环比持平的主要原因，其中肉禽、水产品、奶制品价格分别环比下降2.3%、2.5%和0.4%。
• 非食品价格小幅上涨，涨幅为0.2%，主要受油价上涨、换季服装价格上涨以及开学季学校收费上调推动。
• 翘尾因素影响：9月CPI同比涨幅受翘尾因素影响，较上月回落0.2个百分点，但后续10月和11月翘尾因素将分别提升0.3和0.9个百分点，可能推升CPI同比涨幅。

PPI表现

• PPI同比上涨10.7%，环比上涨1.2%，涨幅较上月分别扩大1.2和0.5个百分点。
• 生产资料价格持续上涨，涨幅扩大至1.5%，而生活资料价格保持不变。
• 采掘工业是主要推动力，上涨5.5%，煤炭、天然气、石油、有色和水泥等价格上涨显著。
• 价格传导不畅：上游价格涨幅逐级向中下游传导，显示传导机制不畅，下游需求或制约大宗价格进一步上涨。

关键信息

• 剪刀差再创新高：PPI与CPI剪刀差达10%，表明上游价格大幅上涨，下游价格相对稳定。
• 短期趋势：当前大宗商品价格仍处于上涨阶段，预计10月份PPI同比将继续走高。
• 政策应对：在上游价格上涨和下游需求放缓的双重压力下，货币政策将更加灵活精准，而非大幅宽松或收紧。
• 市场建议：建议提前布局中游制造业边际改善的机会。

风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏和物价走势产生负面影响。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏力度不足，可能抑制CPI上涨，进而影响整体物价水平。

图表说明

• 图表1：显示8月CPI环比、同比增速进一步回落。
• 图表2：CPI翘尾因素走低。
• 图表3：食品价格中肉禽价格持续回落。
• 图表4：非食品价格环比略涨。
• 图表5：PPI同比、环比涨幅均扩大。
• 图表6：PPI分项表现，采掘业仍是上涨主要动力。

分析师声明

本报告由张晓春分析师撰写，执业证书编号：S0590513090003，电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn。报告观点为分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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