20181120-东北证券-久远银海-002777.SZ-拟收购杭州海量信息_优势互补_协同发展_4页_591kb

久远银海（002777）公司点评报告总结

核心内容

久远银海（002777）是一家专注于计算机应用与人社IT领域的公司，近年来通过外延并购不断拓展业务范围和技术能力。公司拟收购杭州海量信息60%的股份，估值为7,122.22万元，并承诺2018-2020年三年扣非净利润分别为550万元、700万元、850万元。

主要观点

• 技术与业务协同：杭州海量信息在数字图像领域拥有核心技术，如人脸识别算法、活体检测算法等，广泛应用于人社、公安、教育等行业。此次收购将增强久远银海在图像识别、数据采集、医保监管等领域的技术实力，并实现业务系统的有效协同。
• 外延并购策略：公司通过收购杭州海量信息、北京哲齐合明、成都天和软件等企业，逐步完善民生信息化业务生态体系，提升市场竞争力。
• 政策利好：国务院部门调整扩大了公司业务涉及的政府用户主体范围，从7类扩展至12类，为公司带来更多的业务机会和增长空间。
• 财务预期：预计公司2018-2020年每股收益分别为0.70元、0.94元、1.23元，对应PE分别为37.68倍、28.19倍、21.55倍，给予“增持”评级。
• 估值与增长：公司财务指标显示，营业收入与净利润持续增长，P/S和P/B估值指标逐步下降，反映出市场对公司未来盈利能力的信心增强。

关键信息

收购详情

• 收购对象：杭州海量信息
• 收购比例：60%
• 估值：7,122.22万元
• 业绩承诺：
  • 2018年：550万元
  • 2019年：700万元
  • 2020年：850万元

业务与技术

• 杭州海量信息成立于2001年，专注于数字图像领域。
• 拥有核心技术：人脸识别算法、活体检测算法、照片质量检测与修复算法、二维条码识别算法。
• 业务覆盖：人社、公安、教育等行业。
• 应用案例：在多地人社部门部署社保卡数据采集和人脸识别系统，用于医保监管。

外延并购

• 2018年已收购北京哲齐合明（持股60%）和成都天和软件（持股80%）。
• 两家公司分别专注于DRGs和医疗信息化领域，具备较强的产品体系和交付能力。

政策影响

• 政策调整扩大了公司客户群体范围，为业务拓展带来利好。
• 政策驱动下，公司有望享受行业成长红利，推动业绩加速发展。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为908百万、1,224百万、1,611百万元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为121百万、162百万、212百万元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.70元、0.94元、1.23元。
• 市盈率（PE）：预计2018-2020年分别为37.68倍、28.19倍、21.55倍。
• 市净率（PB）：预计2018-2020年分别为3.99倍、3.42倍、2.89倍。
• 净利润率：保持在13.35%至13.15%之间，呈现稳定趋势。

财务与运营指标

• 资产负债率：从55.47%下降至44.36%，呈现改善趋势。
• 流动比率：从1.73上升至2.26，流动性增强。
• 速动比率：从1.21上升至1.73，短期偿债能力增强。
• 应收账款周转率：保持在57.73次至58.52次之间，运营效率稳定。
• 存货周转率：从311.69次至308.43次，显示库存管理能力略有提升。
• 销售费用率：从9.38%略有上升至9.80%，但整体可控。
• 管理费用率：从14.60%上升至15.80%，可能与业务扩张有关。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：6个月目标价为30元
• 股价区间：2018年11月19日收盘价为26.46元，12个月股价区间为20.26~43.91元

风险提示

• 业务发展不及预期：可能影响公司整体业绩增长。
• 政策推进缓慢：可能限制业务拓展速度和市场机会。

分析师简介

• 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，拥有4年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转型咨询经验。
• 何柄渝：工科硕士，专注医疗信息化、互联网金融、信息安全等领域研究。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对其准确性或完整性做保证。
• 报告内容不构成任何买卖建议，不承诺获利，也不承担任何损失责任。
• 公司可能持有相关公司证券头寸，也可能为其提供相关服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、杨涛、阮敏、齐健、陈希豪、李流奇、孙斯雅、李瑞暄
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮、安昊宁
• 华南地区：刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群