20160405-招商证券-久远银海-002777.SZ-人社龙头启航_军民融合助力_18页_1mb

久远银海（002777.SZ）详细总结

核心内容

久远银海（002777.SZ）是一家在人社信息化和军工信息化领域具有领先地位的企业。公司起源于中国工程物理研究院，拥有强大的科研背景和产业转化能力。公司目前在人社信息化市场占有率约为30%，覆盖全国17个省市、4亿人群，同时在军工信息化领域具备甲级资质，是三大军工集团的重要合作伙伴。公司通过定增和员工持股计划，进一步强化了在民生和国防信息化领域的布局，与平安集团合作，拓展医保、健康险等大健康生态领域。

主要观点

1. 人社信息化龙头：公司在人社部系统建设中占据重要地位，是金保工程一期和二期的核心参与者，预计在金保二期全面启动后，将显著受益于行业高增长。
2. 军民融合前景广阔：公司依托中物院的科研实力，积极发展军民两用技术，尤其在红外热成像和无线图传产品方面具备优势，未来有望在军转民领域大放异彩。
3. 医保控费与大健康生态：公司已布局医保控费系统，并借助与平安集团的合作，有望切入医保精算领域，推动大健康生态圈建设。
4. 定增与战略升级：公司通过定增募资5亿元，主要用于医保便民服务平台和军民融合公共服务平台，强化产业链延伸和业务拓展。
5. 财务表现稳健：公司主营业务收入和净利润保持增长，毛利率和净利率稳定，ROE（TTM）达13.6%，资产结构健康。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：111.5元
• 总股本：8000万股
• 已上市流通股：2000万股
• 总市值：89亿元
• 流通市值：22亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.2元
• 主要股东：四川久远投资控股集团，持股比例28.35%

投资评级

• 投资评级：审慎推荐-A
• EPS预测：
  • 2016年：0.92元
  • 2017年：1.30元
  • 2018年：1.75元
• PE预测：
  • 2016年：121倍
  • 2017年：86倍
  • 2018年：64倍

风险提示

• 金保二期投入不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 医疗改革推进困难：可能限制与平安合作的大健康生态发展。
• 公司估值较高：股价可能因市场情绪波动而大幅变化。

财务数据与估值

业务布局与市场前景

人社信息化

• 市场份额：约30%，仅次于东软集团（40%）
• 金保二期：预计投资超百亿，建设周期3年，将提升全民社会保障管理服务的规范化，目标实现社保持卡人数由5.4亿增长至10亿
• 市场潜力：2020年中国社保信息化市场预计达120亿元，4年CAGR为16.65%

医疗信息化

• 市场规模：2016年我国医疗信息化市场规模将达339.9亿元，五年CAGR为18.4%
• 政策支持：国务院、人社部等出台多项政策，推动医疗信息化发展
• 公司布局：已取得医保控费系统等软件著作权，构建“三医联动”战略，拓展大健康生态圈

军工信息化

• 市场前景：预计“十三五”末我国军工信息化市场将达2000亿元，军民融合成为国家战略
• 公司优势：拥有甲级资质，具备“军转民”和“民参军”能力，技术成熟，产品丰富
• 军民两用产品：包括红外热成像、无线图传等，应用广泛，未来增长空间巨大

定增与战略发展

• 定增规模：5亿元，主要用于医保便民服务平台、医保基金精算与医保服务治理解决方案、军民融合公共服务平台
• 定增对象：平安系认购80%，锁定三年，彰显对公司价值的认可
• 员工持股计划：公司发布2016年度员工持股计划，增强核心人才稳定性

估值对比

投资建议

• 短期投资评级：审慎推荐-A
• 长期投资评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 预期表现：预计2016年公司业绩将显著提升，2017-2018年实现快速增长
• 主要驱动因素：金保二期推进、军民融合政策、与平安集团的合作

风险提示

1. 政府投入不及预期，影响公司业绩增长
2. 医疗改革进展缓慢，限制医保控费和大健康生态发展
3. 公司估值较高，股价可能因市场情绪波动而大幅变化