汽车行业4Q22及1Q23财报总结：乘用车盈利压力显现，零部件仍在较好水平-20230508-华创证券-34页_2mb

汽车行业4Q22及1Q23财报总结

核心内容

行业整体情况

汽车行业在4Q22和1Q23期间整体进入下行周期，其中：

• 1Q23：受政策透支影响，销量同比-7%、环比-18%。
• 乘用车：销量同比-7%、环比-22%，进入被动加库到主动去库阶段，盈利能力开始下滑。
• 商用车：销量同比-3%、环比+15%，连续三个季度环比增长，景气度处于上行阶段。

财务表现

• 乘用车：1Q23营收2205亿元（不含上汽）、毛利率15.4%、净利107亿元、净利率4.9%。毛利率同比+2.1PP、环比-1.9PP，费用率同比+1.9PP、环比+1.1PP。
• 零部件：1Q23营收同比+6.2%、环比-15.2%，毛利率20.3%、净利率5.4%。毛利率同比+0.7PP、环比+1.2PP，费用率同比+0.3PP、环比-0.1PP。预计2Q23开始出现降价压力。

主要观点

行业趋势

• 1Q23：行业销量开始步入下行周期，库存压力增大，折扣率持续放大。
• 商用车：景气度持续回升，销量和毛利率表现优于乘用车。
• 新能源车：1Q23渗透率环比下降3.6PP至30%，销量同比+27%、环比-30%，受补贴退坡和燃油车购置税优惠影响。
• 燃油车：销量同比-17%、环比-7%，受政策透支和库存周期影响。

投资建议

• 整车板块：建议紧密跟踪核心车企新品，把握右侧机会。重点推荐吉利汽车、长城汽车、长安汽车，推荐比亚迪。
• 零部件板块：建议在谨慎中把握2-3Q反弹机会及2-3年成长布局机会。可关注铝链条相关公司如敏实集团、银轮股份、旭升集团、爱柯迪，以及自主新能源占比较高的新泉股份、拓普集团。

关键信息

销量数据

• 1Q23乘用车销量：514万辆，同比-7%、环比-22%。
• 1Q23商用车销量：94万辆，同比-3%、环比+15%。
• 1Q23新能源车销量：150万辆，同比+27%、环比-30%。
• 1Q23燃油车销量：356万辆，同比-17%、环比-18%。

财务数据

• 乘用车营收：1Q23（不含上汽）2205亿元、同比+31.4%、环比-21.0%；1Q23（含上汽）3611亿元、同比+4.8%、环比-26.3%。
• 乘用车毛利率：1Q23（不含上汽）15.4%、同比+2.1PP、环比-1.9PP；4Q22（不含上汽）17.4%、同比+3.5PP、环比+0.1PP。
• 乘用车净利：1Q23（不含上汽）107亿元、同比+33.6%、环比+1.9倍；1Q23（含上汽）149亿元、同比-3.9%、环比+58.9%。
• 乘用车净利率：1Q23（不含上汽）4.9%、同比+0.1PP、环比+3.6PP；1Q23（含上汽）4.1%、同比-0.4PP、环比+2.2PP。
• 零部件营收：1Q23同比+6.2%、环比-15.2%；毛利率20.3%、同比+0.7PP、环比+1.2PP。
• 零部件净利：1Q23同比+7.3%、环比-5.9%；净利率5.4%、同比-0.2PP、环比+1.0PP。

原材料价格趋势

• 碳酸锂：价格同比-5%、环比-27%。
• 铝价：同比-17%、环比-2%。
• 铜价：同比-4%、环比+5%。
• 钢价：同比-12%、环比+4%。
• 聚氯乙烯：同比-30%、环比+3%。
• 钯金：同比-4%、环比-21%。
• 铑金：同比-27%、环比-24%。
• 天然橡胶：同比-11%、环比+2%。
• 汽油：同比-11%、环比-2%。

费用率变化

• 乘用车：1Q23不含上汽费用率12.3%、同比+1.9PP、环比+1.1PP。
• 销售费用率：1Q23不含上汽4.5%、同比+0.8PP、环比+0.3PP。
• 管理费用率：1Q23不含上汽3.2%、同比-0.1PP、环比+0.5PP。
• 研发费用率：1Q23不含上汽4.6%、同比+1.4PP、环比+0.2PP。

投资建议

整车板块

• 重点推荐：吉利汽车、长城汽车、长安汽车，推荐：比亚迪。
• 建议关注：核心车企新品表现，把握右侧机会。

零部件板块

• 关注反弹机会：2-3Q期间，板块悲观情绪释放，基本面数据阶段性企稳。
• 成长布局：2-3年维度中，行业红利+公司能力，业绩增速有望达30%+。
• 推荐公司：铝链条相关公司（敏实集团、银轮股份、旭升集团、爱柯迪）、自主新能源占比较高的公司（新泉股份、拓普集团）。

风险提示

• 宏观经济：整体下滑可能影响汽车销量。
• 国内消费：低于预期可能拖累行业表现。
• 汽车销量：低于预期将影响整体盈利。
• 折扣率上行：高于预期可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动：对盈利构成潜在风险。