20230508-华创证券-汽车行业4Q22及1Q23财报总结_乘用车盈利压力显现_零部件仍在较好水平_34页_2mb

行业概况
2023年一季度汽车行业销量同比下降7%，环比大幅下降18%，主要受政策透支（燃油购置税优惠和新能源补贴退坡）和疫情影响。库存周期进入下行阶段，被动加库转主动去库，需求易低于预期，折扣率上升。商用车销量环比上涨，景气度回升，尤其是卡车和客车销量增速改善。

乘用车表现
1Q23盈利能力开始下降，毛利率环比降幅达19个百分点，主要因销量下滑和低价竞争。净利率环比增长，受益于成本控制和部分公司超预期净利润，但长期盈利压力增加。板块建议密切跟踪核心车企新品（如比亚迪、长安、吉利、长城），把握混动车型发展趋势下的右侧机会。

零部件行业
1Q23营收增长62%，毛利率环比提升，原材料降价对利润有支撑。财务指标超行业平均，但预计从二季度开始降价压力逐渐显现。投资建议聚焦业绩稳定和业务增长显著的公司，如铝产业链（敏实集团、银轮股份）和自主新能源标的（新泉股份、拓普集团），谨慎捕捉反弹机会。

商用车改善
客车、卡车销量和盈利均呈复苏趋势，毛利率提升10-14个百分点，反映成本优化和需求回升。

投资建议
整车板块关注产品爆款和新技术应用；零部件板块聚焦技术成长与业绩稳定性结合的龙头公司，布局长期成长机会。

风险提示
宏观消费、销量低于预期，价格战及原材料波动风险。