20180422-太平洋-利率债周报2018年第5期_降准利好之下债市大涨_13页_909kb

降准利好之下债市大涨总结

核心内容

本报告为太平洋证券2018年第5期利率债周报，分析了2018年4月16日至4月22日期间，中国债券市场在央行降准政策及中美贸易战背景下出现的市场反应和趋势变化。

主要观点

1. 国债期货大涨

• 本周国债期货整体上涨，尽管周四有所回落，但整体涨幅显著。
• 5年期债TF1806上涨0.91%，10年期债T1806上涨1.27%。
• 周一：央行净投放1300亿流动性，14天逆回购利率上调5个基点，市场情绪提振，国债期货创半年新高。
• 周二：一季度经济数据良好，央行开展3675亿1年期MLF操作，晚间宣布25日起降准，国债期货继续上涨。
• 周三：央行继续净投放流动性，澳大利亚对中国发起反倾销调查，市场情绪进一步改善，国债期货高开高走。
• 周四与周五：央行大额净投放流动性，缓解资金面压力，国债期货走势趋于平稳。

2. 利率债与信用债收益率大幅下行

• 利率债：收益率普遍大幅下行，国债和国开债收益率降幅显著。
  • 10年期国债收益率降至3.5215%，下降18.47BP。
  • 10年期国开债收益率降至4.5046%，下降22.09BP。
  • 短端国债（如半年期）收益率降幅大于长端。
• 信用债：收益率整体下跌，但短期融资券（如1个月）因流动性紧张而收益率上升。
  • 企业债各期限收益率均下降，5年期企业债收益率跌幅最大，下降31.52BP。
  • 信用利差先跌后涨，半年期短融与央票的信用利差在周五出现上涨。

3. 一级市场发行热度变化

• 本期利率债发行22只，到期7只，净发行15只，融资额2097.80亿元，到期偿还1886.10亿元，净融资211.70亿元，较上周下降明显。
• 发行热度：周一至周三市场需求旺盛，大部分债券认购倍数大于3；周四至周五热度下降，认购倍数回落至3以内。

4. 资金面情况

• 银行间市场流动性紧张，隔夜、7天、14天质押回购利率大幅上升。
• R007与DR007利差从不到20BP上升至155.31BP，显示非银机构流动性压力加剧。
• 央行通过逆回购操作和降准政策释放大量流动性，净投放达4700亿元，缓解资金面压力。

5. 后市展望

• 降准政策于4月25日正式实施，预计将在该日之后带来流动性改善，市场可能逐步好转。
• 商业银行在降准前配置债券，导致短期流动性紧张，但降准后新增4000亿流动性，有助于缓解市场压力。

关键信息

风险提示

• 贸易战摩擦超预期：中美贸易摩擦可能对市场情绪和资金流向产生影响。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

研究团队信息

• 证券分析师：张河生

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  • 袁进、成小勇、李英文、孟超、张小永（北京销售）
  • 陈辉弥、洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹（上海销售）
  • 张茜萍、王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆（广深销售）

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