20180422-华创证券-华创债券利率周报_降准难以对债市形成持续性利好_12页_883kb

报告摘要

本次周报由华创证券研究所发布，主要分析了2018年4月降准对债券市场的影响，并对利率债走势及未来市场展望进行了判断。报告指出，尽管降准短期内对债市形成利好，但其更多是价格层面的调整，而非货币政策宽松的开端。此外，海外因素如中美利差收窄也对债市产生影响，需关注人民币贬值压力及央行可能的加息动向。

降准短期利好，但难持续：
本周央行降准操作对债市形成短期利好，长端收益率下行约20BP，但资金面仍趋紧，市场情绪释放后又回归震荡。降准主要缓解银行负债成本压力，引导低成本资金流向实体，而非开启新一轮宽松周期。
经济与通胀未见失速下行：
当前经济数据表现稳定，一季度GDP同比增长6.8%，消费贡献率提升，未出现14年年初那样的经济失速下行迹象。核心CPI维持在2%以上，全年CPI中枢预计在2.4%-2.5%，通胀因素不足以倒逼货币政策宽松。
去杠杆尚未结束，监管政策影响仍在：
宏观去杠杆仍是政策重点，金融防风险仍是攻坚战。机构加杠杆行为可能引发监管再度收紧，资管新规即将落地，业务调整将对债市带来新影响。
银行负债成本仍上行，配置意愿趋弱：
尽管降准对银行负债成本有一定缓和作用，但存款利率上浮趋势仍在，银行综合负债成本仍易上难下，利率债收益率不高，银行配置意愿将减弱。
中美利差收窄，人民币贬值压力加大：
中美10年期国债利差已跌破60BP，处于历史低位。利差收窄加剧人民币贬值压力和央行跟随加息压力，未来美债暂不具备大幅回落基础，我国国债可能面临上行压力。