20180422-新时代证券-固定收益市场周度观察_流动性季节性趋紧_降准激发债市情绪_15页_1mb

报告摘要

流动性季节性趋紧，降准激发债市情绪

核心内容

本报告分析了2018年4月22周固定收益市场的运行情况，重点讨论了流动性变化、利率债与信用债的市场表现，以及市场风险与评级调整情况。报告指出，尽管央行通过降准和公开市场操作释放了大量流动性，但市场流动性仍受季节性因素影响而趋紧，债市收益率持续下行，显示出市场对后续宽松政策的期待。

主要观点

流动性状况：
- 上周央行停止净回笼操作，净投放流动性4700亿元，并降准1个百分点，释放增量资金约4000亿元。
- 尽管流动性有所改善，但因税期影响，市场短期资金利率仍显著上行，DR001上行29.54BP至2.8367%，DR007上行34.75BP至3.0441%，DR014上行126.62BP至4.4296%。
- 债市收益率大幅下行，10年期国债收益率重回3.5%附近，显示市场对宽松预期的强烈反应。
降准动机：
- 置换9000亿未到期MLF，减少对创新工具的依赖，降低银行体系资金成本。
- 投放4000亿增量资金，支持中小企业贷款，纳入MPA考核。
- 应对经济下行压力与贸易战不确定性。
- 为表外融资回归表内创造条件。
经济基本面：
- 一季度实际GDP增长6.8%，消费和投资偏稳，PPI下行导致名义GDP回落。
- 二季度经济下行压力可能加大，主要因贸易战和地产调控影响，但基本面对债市无拖累。
利率债市场表现：
- 一级市场发行51只，合计3389.34亿元，发行数量增加，规模与上周持平。
- 二级市场交易中，收益率普遍下行，短端收益率在流动性改善背景下继续走低。
- 10年期国债收益率回落至3.5215%，国开债收益率下行22.08BP至4.3603%。
- 10Y-1Y期限利差缩窄，显示市场对未来利率走势的乐观预期。
信用债市场表现：
- 信用债发行规模为2322.5亿元，净融资额回升，但信用债到期规模也有所增加。
- 高等级信用债收益率普遍下行，高等级信用利差收窄。
- 亿阳集团发生违约，显示信用风险仍存。
- 有2家企业发生评级调整，其中金立通信由AA-下调至A，旭辉集团由AA+上调至AAA。