20230318-太平洋-2023年3月央行降准点评_降准落地略超预期_债券利率下行空间有限_4页_653kb

降准落地略超预期，债券利率下行空间有限

核心内容概述

2023年3月17日，中国人民银行宣布将于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次降准幅度与2022年4月和12月相同，释放长期资金约5,000亿元，旨在缓解流动性压力，支持实体经济。

主要观点

• 降准略超市场预期：尽管央行此前已释放降准信号，但市场普遍预期短期内降准概率较低，因此本次降准的落地略显意外。
• 降准幅度稳定，上半年降息可能性小：央行保持降准幅度一致，显示货币政策的稳定性。同时，考虑到美联储维持高利率对国内形成约束，上半年降息可能性较小。
• 降准对经济基本面有积极作用：2月社融数据显示企业中长期贷款同比多增6,048亿元，表明企业信贷需求旺盛，经济预期改善。降准有助于稳定就业，增强市场主体信心，提振实体经济。
• 对债市影响有限：降准短期内对债市有一定利好，但因经济基本面逐步修复，且前期债市已部分交易宽松预期，长端利率下行空间有限。预计债券收益率将小幅下行，长期维持区间震荡。

关键信息

事件背景

• 降准时间：2023年3月27日
• 降准幅度：0.25个百分点
• 释放资金：约5,000亿元
• 政策目的：缓解流动性压力，支持实体经济

市场预期与操作

• MLF操作：3月15日央行开展4,810亿元MLF操作，而3月有2,000亿元MLF到期，超额续作2,810亿元，一季度共超额续作5,590亿元。
• 政策信号：央行强调“稳健的货币政策要精准有力”，不搞“大水漫灌”，保持流动性合理充裕。

经济与金融数据

• 社融数据：2023年2月企业中长期贷款同比多增6,048亿元，显示企业信贷需求旺盛。
• 流动性压力：3月以来同业存单到期规模较高，银行负债端承压，资金面收紧。

债券市场反应

• 短期利率：降准后，银行间主要利率债收益率快速下行。
• 长期利率：受经济基本面修复影响，长端利率下行空间有限，预计债市收益率将延续小幅下行，整体维持区间震荡。

风险提示

• 经济基本面恢复不及预期
• 流动性超预期收紧
• 宽松政策力度加大预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

附：销售团队信息

重要声明

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