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呷哺呷哺 (520:HK) 投资分析总结

核心内容概述

本报告由分析师Crystal Xu撰写，对呷哺呷哺的财务表现、增长动力及投资评级进行了详细分析。报告指出，公司2017年开店数量及同店销售增长率均超预期，同时通过数字化系统提升运营效率，未来盈利预期和估值也有所上调，维持“增持”（Outperform）评级。

主要观点

• 开店数量超预期：2017年，呷哺呷哺计划新增100家门店（不包括凑凑品牌），凑凑品牌则计划新增17-18家，截至2017年底，凑凑门店数量预计达到19-20家，超出预期。
• 新品牌表现：凑凑品牌2017年预计亏损4000万-5000万，但2018年亏损将大幅减少至不足1000万。第一家凑凑门店年贡献约2500万同店销售额，每平方米销售额约7万元。预计2019年凑凑将贡献公司总收入的20%。
• 同店销售增长：通过呷哺呷哺2.0餐厅翻新项目，公司预计2017年上海地区同店销售增长率从8%上调至10%，其他地区从5%上调至6.5%。
• 消费提升：由于牛羊肉价格上涨2-3元，2017年每位顾客的平均消费将增加0.8-0.9元。
• 外卖业务拓展：2016年在北京推出外卖服务，2017年推广至上海，占门店销售额的10%。未来在全国范围铺开将进一步提升营业额。
• 数字化运营：公司推出微信小程序，优化点餐流程，缩短顾客等待时间；客户忠诚度系统提升用户粘性，支持库存管理；CRM系统基于历史数据预测采购需求。
• 盈利预测上调：2017年每股盈利预测为0.44元（同比增长29%），2018年上调至0.57元（同比增长28%），2019年上调至0.71元（同比增长29%）。
• 目标价上调：将目标价从9.21港币上调至14.78港币，代表2018年22倍PE，高于行业平均的19倍，现价存在11.8%的上升空间。
• 财务状况：公司资产负债率稳定在24%左右，现金流状况良好，经营性现金流持续增长，资本开支合理。
• 估值指标：市盈率（P/E）从44.98下降至15.59，市净率（P/B）从7.91下降至4.14，EV/EBITDA从23.33下降至8.60，显示估值逐渐合理。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 评级：Outperform（跑赢大盘）
• 目标价：14.78港币（2018年22倍PE）
• 上升空间：11.8%

投资要点总结

• 公司通过新店扩张和品牌升级（如凑凑）实现增长。
• 同店销售增长受2.0餐厅翻新及产品价格上涨推动。
• 数字化系统提升运营效率，优化顾客体验与库存管理。
• 盈利预测上调，反映公司经营改善。
• 估值指标持续下降，公司价值逐渐显现。

风险与免责声明

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附注

• 报告中提及的公司为申万宏源证券的子公司。
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