20230329-国金证券-呷哺呷哺-00520.HK-提质+提速_期待困境反转兑现_3页_624kb

呷哺呷哺 (00520.HK) 总结

核心内容

呷哺呷哺发布2022年业绩，全年营收47.2亿元，同比下降23.1%；归母净利润-3.5亿元，同比下降20.4%。公司末期派息为0.028元/股。2022年下半年，公司营收同比减少17.2%，但净利润同比减亏87.7%，归母净利润同比减亏69.8%，主要由于疫情反复导致的关店损失。

主要观点

• 经营数据：2022年，呷哺呷哺与凑凑同店销售额分别下降23.0%与22.0%；翻座率分别为2.0次与1.9次，较上半年分别上升0.1次与持平；客单价分别上升1.4元与10.3元。
• 门店调整：截至2022年末，公司门店总数为1026家，净增86家。其中，呷哺呷哺门店减少40家，凑凑门店净增41家。
• 盈利能力：公司原材料、员工及租金开支占比分别为38.1%、32.9%和5.3%，同比上升或下降；归母净利率为-7.5%，同比下降2.7个百分点，主要受经营杠杆负面影响扩大及关店损失影响。
• 改革措施：公司自2021年下半年起推进组织架构改革，包括高管股权激励、基层门店分润等，从规模导向转向利润导向，未来扩张将基于提升经营质量。
• 经营杠杆：通过精细化管理租金、人力及资本开支，预计2022年两大品牌盈亏平衡月销额下降约5万元，降低盈亏平衡点，提升经营杠杆的向上弹性。
• 市场拓展：公司计划2023年在中国大陆新开120家门店，净开约91家；凑凑预计净开77家。同时，加快出海步伐，计划在2023年进入新加坡等新市场，海外开店超过20家。

关键信息

• 盈利预测：预计2023E~2025E年收入分别为73.6亿元、108.6亿元和124.7亿元；归母净利润分别为3.9亿元、6.9亿元和8.7亿元。
• 估值：2023E年PE为15.7X，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情影响超预期、内部改革进度不及预期、原材料价格上涨等。

财务指标

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，内容仅供专业投资者参考，不构成投资建议。使用本报告前请咨询独立投资顾问。报告内容可能因市场变化而调整，且不保证信息的准确性和完整性。