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呷哺呷哺（00520.HK）跟踪快报总结

核心内容概述

呷哺呷哺在后疫情时代展现出强劲的复苏迹象，主品牌和副品牌“凑凑”均实现经营改善。主品牌通过门店升级、菜单调整、加快出餐速度等措施，逐步恢复至正常水平；“凑凑”则凭借“网红店效应”和高翻台率，进入快速扩张期，成为高线城市白领女性的热门选择。公司整体盈利预测乐观，投资回报良好，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

品牌复苏与经营表现

• 主品牌复苏：10月、11月经营基本恢复，翻台率优于去年同期。
• 凑凑表现超预期：
  • 10月后同店销售转正，恢复至100%以上。
  • 2019H赵总履新后，推动门店升级、菜单调整、翻新装修、主推套餐、增加小食和茶饮等，提升消费体验。
  • 全年开店超40家，进入快速复制期。
  • “网红店效应”持续，华东、华南为强势区域，排队效应不减。
  • 与K11、迪士尼、万象、华润等商圈合作，门店设计如“老宅院”、“书房”、“艺术馆”等，频频出圈。

消费场景与产品策略

• 品牌定位：
  • 主品牌“呷哺”定位为“养生火锅+台式奶茶+颜值聚会”，吸引不同人群。
  • 黄标店、1.5-2.0呷哺、in呷哺、凑凑形成消费价格与场景的梯队。
  • 2.0门店锁定70元客单价区间，in呷哺上探至100+元，满足高端消费需求。

单店模型与盈利能力

• 单店投资与收益：
  • 呷哺新店资本支出约150万元，投资回收期17个月，年收入400-500万元，利润率18%-20%。
  • 凑凑初始投资约400-500万元，投资回收期16个月，含奶茶客单价130-150元，单店收入约2000万元，仍有提升空间。
  • 当前餐厅层面利润率与呷哺相差不大。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2020年EPS预测为0.07元。
  • 2021-2022年EPS预测上调至0.51元和0.61元。
• 估值：
  • 当前股价对应PE为285倍（2020E），2022年PE预测为31倍。
  • 给予2022年35x估值，目标价提升至25.25港元，维持“推荐”评级。

财务数据概览

营收与利润趋势

主要财务指标

每股指标

估值比率

风险提示

• 疫情扩散超预期；
• 经济下行超预期；
• 食品安全风险。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 目标价：25.25港元（当前汇率）；
• 当前价：18.82港元。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资建议

• 推荐评级：维持“推荐”评级，基于主品牌升级边际影响减弱、副品牌“凑凑”成长性良好、网红店效应持续、食品制造端放量等多重因素。
• 目标价：25.25港元，当前价为18.82港元，存在较大上涨空间。

团队信息

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 分析师：胡琼方（清华大学工学硕士）
• 助理研究员：姚婧（南京财经大学经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、朱研、包青青
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、董昕竹、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 报告内容基于公司公告及华创证券预测，不保证准确性。
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