20230905-国元国际控股-呷哺呷哺-00520.HK-呷哺展店提速_凑凑下调开店指引_5页_520kb

总结分析报告：呷哺呷哺 (520HK)

公司整体表现

• 截至2023年上半年，公司实现营收28.46亿港元，同比增长320%。其中包括呷哺呷哺和凑凑品牌的强劲增长，分别实现营收13.8亿港元和14.0亿港元，同比增长295%和368%。这些增长主要归因于疫情后线下客流恢复和餐厅网络扩张。
• 公司运营餐厅数量从2023年上半年初的1,008间增至1,094间。其中，呷哺呷哺新增91间，关闭49间；凑凑新增28间，关闭3间；趁烧品牌新增1间。
• 归母净利润为2,406万港元，符合此前业绩预告的扭亏为盈结果。

啫哺呷哺品牌分析

• 品牌定位强调“好吃不贵”，于下沉市场布局广泛，一线、二线和三线城市门店占比分别为37.8%、37.5%和24.9%。
• 关键绩效指标：上半年翻座率提升至24倍（去年同期19倍），同店销售增长291%，客单价同比下降47元至584元。
• 展店指引上调：从年初的120家增加至140家。品牌致力于通过小店模式、租售比优化等措施，到2026年目标降低租售比至10%。

凑凑品牌分析

• 品牌客单价较高（1H23国内和海外市场分别1,334元和3,037元），上半年同店销售增长仅89%，受国内消费环境疲软影响。
• 地理分布：一线、二线、三线城市及以下门店的占比分别为36.1%、5.62%、2.8%和4.8%，翻座率提升至21倍。
• 品牌调整：正经历转型期，包括加快产品创新和提升复购率，以应对挑战。开店指引已从年初约70家下调至45家。

投资评级概要

• 维持“持有”评级，基于2023-2025年盈利预测：EPS分别为0.12元、0.27元和0.37元（单位可能为港元）。
• 目标价435港元，对应2024年约15倍市盈率。当前股价366港元，测算潜在上涨空间188%。
• 等级：持股建议保持不变。