2020年3月固定收益类基金投资策略报告：信用配置为主，控制权益敞口-20200312-国金证券-14页_1mb

2020年3月固定收益类基金投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年2月债券市场表现，并为3月的债券型基金投资策略提供了建议。核心观点为：信用配置为主，控制权益敞口，以降低震荡市场中的下行风险。

主要观点

1. 市场回顾

• 宏观经济：1月金融数据显示社融超预期回升，新增信贷和企业债券增加；2月央行通过公开市场操作累计投放流动性3万亿元，净回笼0.38万亿元，货币政策宽松。
• 债券市场：2月中债综合净价指数上涨0.88%，利率债收益率整体下行，信用债收益率也有所下降，但信用利差压缩，信用分化依旧存在。
• 可转债市场：2月可转债指数上涨2.01%，但估值处于高位，存在回调风险。
• 债券基金：2月各类债券型基金均获得正收益，其中可转债基金表现最佳。

2. 市场展望

• 短期：受疫情影响，经济数据可能超预期下滑，流动性充裕，中美利差扩大，对债市形成支撑。但十年期国债收益率已接近2016年低位，进一步下行空间有限，建议以中短久期信用债配置为主。
• 中长期：随着疫情缓解和政策支持，经济或在二、三季度改善，利率债收益率可能上行。信用债利差压缩，但中低等级仍有利差空间，可适度下沉配置。可转债在风险偏好回升后可能迎来上涨。

关键信息

2.1 市场流动性

• 央行在2月通过逆回购和MLF操作，投放流动性约5万亿元，净回笼0.38万亿元。
• 2月短端利率大幅下行，R001、R007、R014和R1M分别下行87.80BP、25.10BP、24.63BP和40.18BP。

2.2 债券市场表现

• 中债综合净价指数上涨0.88%，其中国债净价指数上涨1.34%，金融债净价指数上涨1.07%，信用债净价指数上涨0.58%。
• 十年期国债收益率下行至2.74%，中美利差扩大至198BP，成为海外资金避风港。

2.3 债券基金表现

• 各类债券型基金均获得正收益，其中可转债基金收益最高。
• 短期纯债型基金收益均值为0.57%，可转债型基金收益均值为3.08%。

投资建议

3.1 信用债配置为主

• 推荐基金：泓德裕荣纯债、广发双债添利、工银瑞信瑞享、易方达纯债、银河领先债券、银华信用季季红、大摩优质信价纯债、易方达增强回报、大成债券、中银稳健添利。
• 理由：信用债的票息保护优势凸显，可获取绝对收益，且市场流动性充裕。

3.2 控制权益敞口

• 可转债估值处于高位，建议适当减仓高弹性品种，控制权益敞口。
• A股市场震荡概率较大，可转债短期上涨空间有限。

3.3 货币基金配置

• 建议关注规模稳定、流动性管理良好的货币基金，如民生加银现金宝、汇添富全额宝、嘉实活期宝、国金金腾通、鹏华增值宝、兴全添利宝等。
• 优先选择中长期业绩稳健、净值波动小的产品。

“固收+”策略——打新特征基金

• 筛选条件：基金规模小于10亿，机构占比大于80%，股票市值大于6000万，β值小于0.3。
• 推荐基金：广发聚安、易方达瑞祥、国寿安保灵活优选、中银新机遇、中银宏利、中银腾利、中银益利、华夏圆和、泰达宏利启富、汇添富熙和精选。
• 收益来源：打新收益、债券投资收益、股票底仓收益。
• 关注点：基金规模不宜过大或过小，固收投资能力强的基金更优。

风险提示

1. 全球疫情超预期恢复，风险偏好回升，可能对债市形成冲击。
2. 房地产保持韧性，基建增速提高，经济增长超预期，利空债市。
3. 宏观政策存在不确定性，财政政策及货币政策可能不及预期。