20231204-财信证券-固定收益月报_地产销售仍然低迷_债市短期或以震荡为主_11页_1mb

固定收益月报（1101-1130）总结

1. 货币市场

• 资金面宽松：央行广义公开市场11月累计净投放6280亿元，推动资金利率下行，R001下行71BP至2.50%，R007下行1442BP至2.65%。
• 政策导向：资金利率偏离政策利率幅度较大，中美利差收敛或减弱对货币政策的约束，预计货币政策边际转松。

2. 利率债

• 收益率上行：国债与国开债收益率普遍上行，长端受政策影响差异明显，如1年期国开债上行1294BP至2.50%，10年期国开债上行303BP至2.77%。
• 后市展望：宽信用预期对债市上行压力犹存，但基本面与资金面不支持大幅利率上行，利率债维持窄幅震荡。

3. 信用债

• 中短票与城投债分化：AA级中短票7年期品种收益率下行超1300BP，城投债5年期品种下行超1600BP。
• 信用利差收窄：信用利差明显下行，私企债下行幅度最大（378.5BP），城投债信用利差压缩幅度亦大。
• 风险点：城投债务化解持续推进，平台转型后面临政策导向向市场驱动的再定价风险。

4. 风险提示

• 宏观政策刺激超预期：房地产销售恢复不及预期，城投再融资压力可能存在超预期。
• 数据与表述矛盾：央行净投放资金与债券收益率不同品种走势存在一定矛盾。

5. 行业投资建议

• 地产：销售数据未改善，政策如深圳下调二套房首付比例，但企业融资及交楼风险仍存，建议谨慎。
• 城投：信用利差压缩将持续，短期关注债务化解进度，长期关注平台转型前景。

6. 研究关注点

建议持续跟踪：11月经济数据；资金面变化；地产销售与政策执行；城投转型过程中的风险变化。