2020年固定收益类基金投资策略报告：把握利率机会，注重票息保护，控制转债敞口-20191227-国金证券-25页_2mb

2020年固定收益类基金投资策略报告总结

核心内容

2020年债券市场预计将呈现震荡下行趋势，其主要逻辑是经济增速持续下行与结构性通胀的制约。货币政策在通胀冲高回落之后有放松空间，利好债市，但政策逆周期调控与财政政策积极可能对债市形成短期冲击。利率债具备下行空间和波段操作机会，信用债在震荡中提供票息保护，可转债则有结构性机会。

主要观点

• 宏观经济与政策：2020年经济大概率延续平缓下行趋势，政策逆周期调节加码，财政政策保持积极，货币政策保持灵活适度。
• 债券市场走势：利率债震荡下行，信用债提供票息保护，可转债结构性机会仍存。
• 基金配置建议：
  • 加仓利率债高弹性品种；
  • 控制可转债敞口，关注结构性机会；
  • 以稳健类中高等级信用债为底仓，搭配利率债及可转债弹性品种。

关键信息

2019年债券市场回顾

• 国内经济：经济增速持续下行，结构性通胀制约货币政策。
• 债券市场：走势震荡，利率债整体上行，信用债表现优于利率债，可转债涨幅显著。
• 债券基金表现：可转债型基金表现最佳，普通债券型基金次之，完全债券型基金收益最低。
• 基金风格分类：
  • 稳健类以中高等级信用债为主；
  • 利率债弹性类以利率债配置为主，但也有一定信用债配置；
  • 可转债弹性类以信用债为主，但也有一定可转债配置。

2020年市场展望及投资建议

• 利率债：有下行空间及波段操作机会，十年期国债收益率运行区间预计为 $[3.4%, 2.9%]$。
• 信用债：资本利得空间有限，但票息保护作用显著，建议以中高等级信用债为主。
• 可转债：最佳配置性时点已过，但仍有结构性机会，建议以精选阿尔法策略为主。

推荐基金

稳健类中高等级信用债基金推荐

利率债弹性类债基推荐

可转债弹性类债基推荐

风险提示

• 经济增长：经济增长超预期可能影响债市表现。
• CPI上行：CPI上行超预期可能制约货币政策放松。
• 宏观政策变化：政策变化可能对市场产生影响。
• 中美贸易摩擦：贸易摩擦加剧可能带来市场波动。

附注

• 联系方式：田露露（联系人），张剑辉（分析）。
• 报告来源：金融房产概究中心，研报客 www.yanbaoke.com。