20131127-上海证券-11月27日固定收益研究晨报_市场情绪悲观_短期谨慎为主_12页_1mb

债市分析报告总结（2013年11月27日）

核心内容概述

本报告分析了2013年11月26日中国及全球债券市场情况，包括流动性、利率债、信用债、国债期货及可转债、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告、财经要闻等内容。整体来看，市场情绪悲观，债市面临调整压力，短期内以谨慎为主。

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主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 央行于11月26日进行了320亿元的7天期逆回购操作，中标利率为4.10%。
• 若无其他操作，本周公开市场形成净回笼20亿元。
• 随着平安转债申购资金解冻和商业银行月末考核结束，预计本周后半周资金利率仍将下行。
• 货币市场利率整体下行，但存在波动，如SHIBOR O/N下跌10.72个基点，而R007上涨11.91个基点。

二、利率债分析

• 一级市场：国开行3年期金融债中标收益率5.4878%，低于预期；5年期中标收益率5.5333%，也低于预期。
• 二级市场：国债及政策性金融债收益率小幅下行，10年期国债下行1BP至4.60%，政策性金融债收益率曲线有所波动。

三、信用债分析

• 信用债短端收益率微幅上行，低评级品种上行幅度略大于高评级品种。
• 债券基金净值下跌，200只债券基金跌破“1元”面值，引发大量赎回，进一步加剧债市调整。
• 市场信心脆弱，银行存款流失严重，资金流向非标资产，短期内信用债缺乏做多动力。

四、国债期货及可转债分析

• 国债期货合约涨跌互现，TF1312下跌0.07%，TF1403上涨0.10%，TF1406下跌0.01%。
• TF1403的持仓量预计超过TF1312，建议后续交易操作围绕TF1403展开。
• TF1403的CTD券为110002.IB，近两日IRR分别为6.65%和5.87%，存在正向套利机会。

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市场回顾

1. 银行间市场

• 11月26日，全国银行间市场同业拆借成交280笔，总计1450.77亿元，加权利率4.1081%。
• 质押式回购成交2611笔，总计7184.21亿元，加权利率4.1689%。
• 现券买卖市场成交1098笔，总计1063.02亿元。

2. 交易所市场

• 上海证券交易所债券成交3122.06亿元，其中现券成交28.08亿元。
• 深圳证券交易所债券成交265.19亿元，现券成交5.67亿元。

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风险提示

• 野村证券指出，亚洲应实施紧缩政策以防新金融危机。
• 债券基金面临“赎回一抛券”的恶性循环，市场信心脆弱。
• 存款利率市场化改革持续推进，对债市可能带来一定影响。

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央行动态

• 央行开展320亿元7天期逆回购操作，中标利率为4.10%。
• 未续作到期的3年期10央票，导致资金面未出现过度紧张。

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市场公告

• 今日发行：
  • 银行间市场：中信信托、翔鹭石化、谷神集团、西安地铁、进出口银行等发行短期融资券及金融债。
  • 上交所：大冶城投发行企业债。
  • 深交所：金泰环保热电发行公司债。
• 昨日上市：
  • 银行间市场：13 顺国资 MTN001、13 青国投 MTN002、13 浙能源 CP002等债券上市。
  • 深交所：13 赤湾 01、13 吴城投等债券上市。

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今日缴款与到期

• 今日缴款：
  • 湖南高速总公司、农六师国资公司、九龙江建设等发行中期票据和短期融资券。
• 今日到期：
  • 多只短期融资券及国债到期，如12川电缆CP001、12凯喜雅CP002、06国债20等。

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国内财经要闻

• 周小川表示将扩大QDII和QFII主体资格，增加投资额度。
• 原油成品油进口权政策有望近期发布。
• 云南瑞丽或纳入自贸园区试点。
• 央行表示银行卡交易额连续三个季度突破100万亿元。
• 李克强总理出访中东欧国家，推介中国高铁。
• 上海开启碳交易市场，首批新能源汽车推广城市公布。

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海外债市动态

美国

• 公债收益率整体下行，10年期收益率下行1BP至2.74%，15年期下行1BP至3.83%。

欧洲

• 公债收益率整体下行，10年期收益率下行2.3BP至2.03%，15年期下行2.8BP至2.81%。

日本

• 公债收益率整体上行，5年期上行0.5BP至0.206%，10年期下行1.0BP至0.646%，15年期上行1.8BP至1.700%。

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投资评级体系

• 两全级：安全性与收益性高，流动性低。
• 配置级：安全性高，收益性与流动性低。
• 投资级：安全性与收益性高，流动性适中。
• 回避级：安全性低，收益性与流动性低。

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免责条款

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分析师信息

• 胡月晓、李晓娟、应楠殊、谢守方、王芬
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