2018年8月固定收益类基金投资策略报告：高等级信用为主，增配中短债基金-20180731-国金证券-10页-1mb

高等级信用为主，增配中短债基金总结

核心结论

在7月债券市场分化背景下，信用债表现优于利率债，且中低等级信用债交易有所回暖。然而，由于中期政策力度尚不明朗，宽信用政策传导至实体经济仍需时间，因此短期内利率债收益率下行空间收窄，信用债尤其是高等级和中短端品种更具配置价值。建议投资者在债券型基金投资中，关注管理人自上而下的投资能力和市场风格匹配，优先选择信用配置收益突出、偏好高评级品种的基金产品。

主要观点

1. 债券市场走势分析

• 经济数据与政策预期：上半年经济数据疲软，投资和净出口对经济拉动减弱，信用环境收紧。7月政策转向，监管释放信用宽松信号，市场对“宽信用”预期升温。
• 利率债与信用债分化：7月利率债收益率多数下行，但下旬收益率曲线陡化，长端利率债上行。信用债收益率显著下行，短端和中等级表现突出。
• 资金面宽松：7月资金面持续宽松，R001和DR001利率大幅下行，短端资金利率维持低位，为中短债基金提供了良好配置环境。

2. 债券型基金投资建议

• 中长期投资能力为核心：基金配置需求相对长期，应关注管理人对市场趋势的判断和把握能力，考察其历史业绩表现、团队配置、信评体系等因素。
• 偏重信用配置策略：建议配置以信用债为主的产品，尤其是偏好高评级、信评能力强的管理人产品。同时，对久期超配的基金保持谨慎。
• 中短债基金规模增长：受宽松货币政策和积极财政政策影响，中短债基金规模显著增长，预计后续仍将获得较好收益。

3. 推荐基金产品

• 高收益表现产品：华安信用四季红、广发双债添利、银河领先债券、银华纯债信用主题、华富强化回报、招商产业、大摩强收益、兴全磐稳增利、金鹰添瑞中短债等。
• 关注高评级与信评能力强的产品：如银华信用四季红、大摩强收益、广发聚财信用、兴全磐稳增利、招商产业等。

货币市场基金投资建议

• 收益预期下调：受宽松货币政策影响，货币基金平均收益持续下行，建议调低收益预期。
• 产品选择策略：
  • 优先选择中长期历史业绩及稳定性更优的产品。
  • 对同业存单仓位过大的产品保持谨慎。
  • 关注规模中等偏上且稳定性较强的产品，以规避申赎波动。
• 推荐产品：
  • 场外货币基金：华夏财富宝、民生加银现金宝、汇添富全额宝、嘉实活期宝、广发钱袋子、国金金腾通、鹏华增值宝、兴全添利宝、汇添富和聚宝、富国富钱包、工银瑞信现金快线、南方薪金宝、华安汇财通、平安大华财富宝、国寿安保薪金宝、鹏华安盈宝、易方达增金宝、兴全货币等。
  • 场内货币基金：招商快线、南方理财金、银华日利、华宝添益等。

关键信息

• 7月经济与政策环境：信用收缩带动经济下行，政策预期转向“宽货币+宽信用”。
• 市场风格变化：信用债优于利率债，短端品种收益率下行更显著，高等级信用债更具安全性。
• 基金规模变化：中短债基金规模显著增长，2季度规模由35.29亿元增至154.27亿元。
• 风险提示：中低等级信用债流动性仍存风险，需谨慎评估；政策效果需进一步观察，市场风格可能变化。

结构性结论

• 投资方向：以高等级信用债和中短债基金为主，兼顾短期流动性需求。
• 策略建议：关注管理人自上而下投资能力，合理配置信用品种，规避久期超配风险。
• 产品选择：推荐具备稳定收益、良好信用配置能力和中等规模的基金产品。