20230215-财信证券-固定收益周报_利率上行空间有限_地产行业_弱修复__10页_912kb

固定收益周报总结 (0206-0210)

核心观点

• 利率债走势：本周利率债整体上行，10年期国债收益率收于2.90%，较上周末上行0.6BP；10年期国开债收益率收于3.06%，周环比上行0.37BP。资金面趋紧，央行公开市场净投放6020亿元，资金利率有所上行。
• 信用债走势：中短票和城投债收益率多数下行，其中1年期AA品种、3年期AA+品种下行幅度较大。信用利差和等级利差也呈现下行趋势。
• 地产行业展望：尽管近期有“楼市回暖”消息，但实际数据显示重点39城楼市成交面积同比下降23.2%。居民购房意愿和能力恢复困难，当前楼市呈现“弱修复”态势。长期来看，城镇化率接近65%可能预示地产行业拐点，建议关注地方国企和混改房企的地产债投资机会。
• 投资建议：未来几个月债市整体震荡，若10年期国债利率在2.9%以上可择机配置。地产债方面，建议关注具备政策支持和稳定现金流的地方国企及混改房企。

货币市场

• 央行操作：本周央行公开市场净投放6020亿元，其中逆回购投放18400亿元，逆回购到期12380亿元，MLF投放和到期均为0亿元。
• 资金利率：2月10日，DR001收于1.80%，周环比上行53.65BP；DR007收于1.94%，周环比上行11.95BP，显示资金面趋紧。

债券市场

利率债

• 收益率变化：国债收益率全线上行，10年期国债收益率上行0.6BP至2.90%；3年期国开债收益率下行0.16BP至2.70%，其余期限国开债收益率上行，10年期国开债上行0.37BP至3.06%。
• 期限利差：10年期与1年期国债期限利差缩窄1.18BP至73.21BP。
• 发行情况：本周利率债总发行规模为4963.98亿元，净供给规模为3373亿元，与上周基本持平。

信用债

• 收益率变化：中短票和城投债收益率多数下行，其中3年期AAA、3年期AA+、5年期AAA、5年期AA+、5年期AA、3年期AA品种分别下行9.1、10.2、8.7、8.7、8.7和6.1BP。1年期AA级城投债下行14.8BP，3年期AA+级城投债下行9.9BP。
• 信用利差：中短票和城投债信用利差基本下行，其中3年期AA+中短票信用利差下行10.0BP，1年期AA级城投债信用利差下行16.9BP。
• 等级利差：中短票和城投债等级利差下行，1年期AA、1年期AA-中短票等级利差分别下行8.0BP，城投债1年期AA等级利差下行14.0BP。
• 发行情况：本周信用债新发行规模为1663.87亿元，净融资规模为801.11亿元，较前一周大幅回升。按企业性质，地方国企发行1143.47亿元，央企445亿元，民营企业40亿元。按券种，短融发行969亿元，公司债249.16亿元，中票337.91亿元，定向工具102.8亿元，企业债5亿元。

风险提示

• 经济增长超预期：可能导致利率上行压力增大。
• 城投融资环境变化：可能影响信用债市场表现。
• 地产政策不及预期：可能对地产债市场产生不利影响。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、卖出四类，依据投资收益率相对于沪深300指数的变动幅度。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三类，依据行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。

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