20221213-财信证券-固定收益周报_利率债转为震荡市_信用债配置价值提升_10页_1006kb

固定收益周报总结（1205-1209）

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现震荡态势，利率债收益率从单边上行转向震荡，信用债市场则因理财赎回压力仍处于下跌阶段。随着防疫政策调整和中央政治局会议的落地，市场对经济修复的预期增强，但资金面依然宽松。城投债和地产债的信用利差处于较高水平，具备一定的配置价值。

主要观点

• 利率债市场：收益率全线上行，但走势趋于震荡，具备交易和配置价值。
• 信用债市场：收益率全线上行，信用利差走阔，但理财赎回压力有所缓解，配置性价比提升。
• 地产债市场：政策面处于宽松周期，信用风险有望缓解，尤其关注国企地产和融资受益的民企地产。
• 城投债市场：融资环境持续紧缩，净融资额为负，信用利差处于高位，未来配置机会可能显现。

关键信息

货币市场

• 央行公开市场净回笼3070亿元，资金面延续宽松。
• 12月09日，DR001收于1.06%，周环比下行8.78BP；DR007收于1.73%，周环比上行11.04BP。

利率债市场

• 国债收益率全线上行，1年期品种上行幅度最大（+13.15BP），10年期国债上行2.27BP。
• 国开债收益率全线上行，1年期国开债下行9.9BP，10年期国开债下行1.49BP。
• 国债期限利差收窄10.88BP至60.34BP。
• 利率债总发行量较上周大幅上涨，净供给量大幅收缩。

信用债市场

• 中短票和城投债收益率全线上行，1、3年期品种涨幅较大。
• 中短票信用利差全线上行，1年期AAA等级上行5.3BP，3年期AA+等级上行11.3BP。
• 城投债信用利差全线上行，1年期AA等级上行37.1BP，3年期AA等级上行26.3BP。
• 信用债发行规模与前一周基本持平，净融资量较上周有所回升。

债券发行情况

• 按主体评级：AAA等级发行量较大，AA+、AA等级也有明显增长。
• 按企业性质：地方国企发行占比最高（1449.62亿元），央企其次（506亿元），民营企业发行较少（66.3亿元）。
• 按债券种类：短融发行815.9亿元，公司债发行633.07亿元，中票发行419.45亿元。
• 按行业：房地产、制造业、公用事业等行业发行规模较大。
• 按券种：中短票、公司债、中票为主要发行品种。

风险提示

• 疫情政策调整可能影响市场情绪。
• 城投融资环境变化可能带来信用风险。
• 地产政策若不及预期，可能对地产债市场产生负面影响。

投资建议

• 利率债：建议投资者近期重新增加债券配置，市场具备一定的交易和配置价值。
• 信用债：信用利差处于高位，待理财负反馈影响消退后，可能存在较好的配置机会。
• 地产债：政策宽松周期持续，信用风险有望缓解，关注经营稳健的国企地产及融资受益的民企地产。
• 城投债：融资环境依然紧缩，但信用利差较高，未来可能迎来配置窗口。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：以报告发布日后6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
• 股票评级：买入（超越沪深300指数15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-10%-5%）、卖出（落后沪深300指数10%以上）。
• 行业评级：领先大市（超越沪深300指数5%以上）、同步大市（-5%-5%）、落后大市（落后沪深300指数5%以上）。

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