20221206-财信证券-固定收益月报_利率债大幅调整_地产信用显著改善_10页_955kb

固定收益市场月报总结（2022年11月06日-11月28日）

核心观点

利率债

• 本月利率债收益率整体上行，受资金面先紧后松、疫情防控优化及地产政策利好影响。
• 国债收益率全线下行，但5年期品种上行幅度最大，1年期国债收益率收于2.13%，较上月末上行40.36BP；10年期国债收益率收于2.89%，较上月末上行24.17BP。
• 国开债收益率全线下行，1年期国开债收益率收于2.31%，较上月末上行45.16BP；10年期国开债收益率收于3.01%，较上月末上行24.03BP。
• 10年期与1年期国债期限利差较前一月收窄16BP。
• 鉴于经济数据偏弱、社融回落及疫情形势严峻，资金面修复将带动利率回落，利率债具备一定的交易和配置价值，建议投资者增加债券配置。

地产债

• 地产政策密集出台，包括“第二支箭”延长扩容、支持房企融资、重启股权融资等，政策面将处于宽松周期。
• 地产债信用风险显著缓解，尤其是经营稳健的国企地产企业将明显受益。
• 管理层强调“房住不炒”，推动资金流向保交楼、保民生，支撑土地市场信心。

城投债

• 2022年11月城投债发行规模为3,611.91亿元，同比下降37.30%；净融资规模为-293.55亿元，由净流入转为净偿还。
• 1-11月城投债发行规模46,486.82亿元，同比下降11.16%；净融资规模11,575.65亿元，同比下降46.48%。
• 分评级来看，AAA、AA+、AA城投债发行规模同比分别下降27.93%、42.37%和40.43%，净融资规模也由净流入转为净偿还。
• 地方政府债务压力增加，部分城投企业净融资显著收缩，需关注弱区域、弱资质城投企业的偿付压力。

货币市场

• 央行公开市场净回笼7390亿元，资金面在中旬收紧后有所放松。
• 11月30日，DR001收于1.57%，月环比下行19.49BP；DR007收于2.02%，月环比下行7.61BP。
• 货币市场流动性边际改善，但整体仍偏紧。

债券市场

利率债发行情况

• 本月利率债总发行规模为17,566.64亿元，环比小幅收缩；净供给规模为6,017.76亿元，环比小幅下降。
• 国债发行规模为9,537.50亿元，净供给规模为6,068.50亿元。
• 地方政府债发行规模为2,468.94亿元，净融资规模为-1,324.04亿元。
• 政金债发行规模为5,560.20亿元，净供给规模为1,273.30亿元。

信用债发行情况

• 本月信用债新发行规模为8,636.91亿元，较前一月下降16.88%；总偿还规模为10,121.79亿元，净融资规模为-1,484.88亿元，由正转负。
• 按企业性质分类：地方国企发行6,016.02亿元，央企发行3,675.1亿元，民营企业发行127.5亿元。
• 按债券种类分类：短融发行4,471.37亿元，公司债发行2,602.101亿元，中票发行2,707.06亿元，定向工具发行386.09亿元，企业债发行224亿元。

信用利差变化

• 中短票信用利差：整体上行，其中3年期AA+等级、3年期AA等级、1年期AA等级分别上行63.5BP、70.5BP、75.5BP，7年期AA等级上行16BP。
• 城投债信用利差：整体上行，其中1年期AA+等级、1年期AA等级、1年期AAA等级分别上行67.6BP、82.6BP、54.6BP，7年期AA等级上行34.3BP。

等级利差变化

• 中短票等级利差：1年期AA和AA-等级利差上行幅度较大，分别为20BP；7年期AA等级利差下行10BP。
• 城投债等级利差：整体上行，其中3年期AA-和AA等级利差分别上行30BP和27BP，1年期AA-等级利差上行28BP。

风险提示

• 疫情政策调整可能对市场产生影响。
• 城投融资环境变化可能带来不确定性。
• 地产行业销售疲软可能加剧信用风险。

投资评级系统说明

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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