20230306-财信证券-固定收益月报_地产销售回暖_城投净融修复_10页

固定收益报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2023年2月的固定收益市场动态，涵盖货币市场、利率债、信用债及城投债等多个领域。报告指出，当前市场处于政策和宏观数据的真空期，利率债整体呈现震荡走势，信用债市场则出现分化，城投债净融资有所修复，但风险仍需关注。地产销售回暖，政策支持有助于市场信心恢复，但销售疲软仍是一个潜在风险。

主要观点

1. 利率债走势

• 收益率上行：2月1年期国债收益率上行17.56BP至2.33%，10年期国债上行0.4BP至2.90%。
• 期限利差收窄：10年期与1年期国债利差缩窄17.16BP至57.26BP。
• 国开债同样上行：1年期国开债上行17.69BP至2.48%，10年期国开债上行3.62BP至3.08%。
• 市场展望：当前处于政策和宏观数据的真空期，长端利率震荡可能持续。3月两会召开后，政策取向和力度将更加明确，经济数据落地可能打破当前震荡局面。

2. 信用债表现

• 中短票收益率多数下行：1年期AA、5年期AA+、5年期AA等级分别下行21.0BP、21.7BP和22.7BP。
• 城投债收益率多数下行：3年期AA+、3年期AA、5年期AA+等级分别下行29.8BP、31.8BP和27.4BP。
• 信用利差收窄：中短票和城投债信用利差全线下行，部分品种下行幅度超过20BP。
• 净融资上升：信用债本月净融资规模为3505.51亿元，较上月大幅上升。

3. 城投债情况

• 净融资恢复：2月城投债净融资规模为2078.88亿元，环比增长608.73%，同比增长73.59%。
• 发行规模增长：2月城投债发行规模4157.45亿元，环比增长608.73%，但1-2月整体发行规模同比下降4.29%。
• 财政压力持续：多地土地出让金同比跌幅超70%，地方政府财政压力较大。
• 风险提示：弱地区、弱资质城投企业未来可能面临较多风险事件，需保持警惕。

4. 地产债情况

• 销售回暖：TOP100房企2月销售额5184亿元，环比增长29.8%，同比增长11.8%，销售数据边际回暖。
• 政策支持：中央及地方政府出台多项政策支持住房租赁市场，推动房地产行业向新发展模式转型。
• 市场预期改善：政策呵护和经济回温有助于购房信心恢复，二手房热度向新房传导，预计三月数据有望持续改善。

关键信息

货币市场

• 央行公开市场净回笼1410亿元，资金利率上行。
• 1月31日，DR001收于2.09%，月环比上行8BP；DR007收于2.42%，月环比上行28BP。

利率债

• 本月利率债总发行规模为18990.98亿元，净供给规模为9225.54亿元。
• 国债和国开债收益率全线上行，1年期品种上行幅度最大。
• 利率债市场整体偏横盘，长端小幅波动上行。

信用债

• 本月信用债新发行规模为8799.50亿元，净融资规模为3505.51亿元。
• 按企业性质，地方国企发行占比最高（6697.35亿元），央企次之（1786亿元），民营企业最少（116.9亿元）。
• 按券种，短融发行规模最大（4378.5亿元），公司债次之（2044.29亿元），中票第三（1791.6亿元）。

城投债

• 2月城投债净融资恢复明显，但整体发行规模仍同比下降。
• 城投债收益率多数下行，部分等级利差显著收窄。
• 地方财政压力大，土地出让金收入下滑，部分省份跌幅超70%。

风险提示

• 经济增长超预期：可能影响市场资金流向。
• 城投融资环境变化：可能对城投债的偿付能力产生影响。
• 地产行业销售疲软：可能拖累整体市场表现。

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