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无碍央行大额净回笼，资金利率快速回落总结

核心内容

2023年1月8日发布的国债周报（2023.01.02～2023.01.08）分析了本周中国国债市场及资金面的运行情况，并结合国内外宏观数据和政策动态，对债市走势进行了展望。

主要观点

• 国债期货震荡：本周国债期货市场整体呈现震荡格局，受国内疫情高峰结束、市场风险偏好回升以及资金利率回落的双重影响。
• 资金面改善：尽管央行大额净回笼，但资金市场受跨年因素影响，资金利率快速回落，尤其是隔夜和七天期利率大幅下行，显示市场流动性有所宽松。
• 债市缺乏趋势主线：在“弱现实”与“强预期”的拉锯下，债市缺乏明确的交易主线，短期仍偏强，但中期走势需进一步观察经济数据与政策效果。
• 政策支持房地产市场：首套房贷利率政策调整，支持首套房购买，同时合理支持第二套房，抑制投机性购房。
• 美国经济数据降温：美国就业市场出现降温迹象，非农新增就业人数虽高于预期，但增速放缓，平均时薪增长乏力，显示美国通胀压力有所缓解，市场对美联储加息预期下降。
• 国内经济复苏仍需观察：尽管疫情高峰已过，但经济回暖仍需时间，复苏力度和持续性尚不明确，需关注后续数据和政策效果。

关键信息

资金市场情况

• 央行操作：本周央行公开市场操作净回笼16010亿元，主要通过逆回购操作实现。
• 资金利率：
  • DR001下行148.69bp至0.5411%
  • DR007下行88.83bp至1.4736%
  • DR014下行130.90bp至1.5043%
• 市场情绪：资金面改善对债市形成支撑，但需警惕春节前资金面可能因累积效应而出现压力。

现券市场表现

• 收益率变动：本周现券收益率整体变动不大，短端因资金利率回落走强。
• 活跃券表现：
  • 十债活跃券220025收于2.8325%，较上周下行0.55BP
  • 五债活跃券220022收于2.6250%，较上周上行0.50BP
• 期限利差：10Y-1Y与3Y-1Y利差明显走阔，收益率曲线在短端陡峭化。

宏观数据与事件

• 国内政策调整：
  • 首套房贷利率动态调整机制建立，支持首套房购买，抑制投机性购房。
  • 住建部部长倪虹指出，合理支持第二套房，鼓励以旧换新等政策。
• 美国经济数据：
  • 12月非农新增就业22.3万人，为2020年12月负增长以来最低水平。
  • 平均时薪环比增长0.3%，同比增长4.6%，低于预期，显示通胀压力降温。
  • 美联储会议纪要显示，放慢加息步伐是共识，但2023年降息预期未被提及，市场对加息的预期依然存在。
• 经济修复不确定性：国内经济复苏方向明确，但修复进程受疫情和外部干扰影响，存在较大不确定性。

市场展望

• 短期：春节前国债期货预计仍能保持偏强状态。
• 中期：需关注金融与经济数据，确认积极政策对经济基本面的实际作用，债市是否在明年迎来“牛转熊”仍需进一步观察。

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：张紫卿，专注于国债期货研究，具备宏观分析视角。
• 其他研究团队：涵盖有色金属、黑色建材、农副产品、能源化工等多个领域，成员具有丰富的行业研究和交易经验。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对经济复苏节奏造成影响。
• 海外政策不确定性：美联储可能继续维持高利率政策，对全球市场产生持续影响。

免责声明

本报告仅供创元期货客户使用，基于公开信息整理，不构成投资建议，不保证信息准确性，也不承担因使用本报告造成的损失责任。

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