20181010-西南证券-万科A-000002.SZ-销售增速放缓_拿地更趋谨慎_4页_1mb

万科A（000002）动态跟踪报告总结

核心内容

2018年10月10日，西南证券发布对万科A的动态跟踪报告，维持“买入”评级，目标价为27.20元，当前价为21.75元，对应2018年PE为8.5倍。

销售情况

• 9月单月数据：实现合同销售金额434.2亿元，同比下降6.3%，环比增长13.2%；合同销售面积302.5万方，同比增长10.8%，环比增长17.5%。
• 销售均价：9月销售均价为14354元/平，同比下降，导致销售额未显著增长。
• 累计销售：1-9月累计销售金额4315.5亿元，同比增长8.9%，已完成全年目标的68.5%。
• 全年预测：预计全年销售额将达6300亿元，销售增速有望回升。

拿地情况

• 9月新增项目：共14个，除上海外，基本位于重点二三线城市，权益建面225.8万方，同比下降30.1%，环比下降13.6%。
• 拿地金额：支付权益价款120亿元，同比下降47.5%，环比下降27.0%。
• 拿地均价：9月拿地均价为5315元/平，占销售均价的35.7%，环比下降5.2%。
• 拿地趋势：因去年下半年拿地积极，今年同比明显放缓，显示公司拿地策略更加谨慎。

新业务发展

• 长租公寓：已成为公司核心业务，截至上半年覆盖30个主要城市，获取房源超16万间，开业超4万间，平均出租率约92%。
• 印力商业平台：管理项目总建面达915万方。
• 物流仓储：已获取84个项目，总建面626万方。

主要观点

• 销售表现：虽然9月单月销售金额同比下降，但销售面积增长显著，预计后两个月销售同比增速将回升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.20元、4.04元、4.95元，对应PE分别为7倍、5倍、4倍。
• 估值逻辑：考虑到公司作为A股地产龙头业绩稳健增长，给予2018年8.5倍估值，对应目标价27.20元。
• 财务健康：公司资产负债率稳定在82%左右，流动比率和速动比率均保持在合理区间，显示良好的财务结构。
• 业务多元化：公司在新业务孵化和布局方面领先同行，长租公寓、物流仓储等非住宅业务发展迅速，成为未来增长点。

关键信息

财务预测与估值

基础数据

财务分析指标

风险提示

• 结算进度或低于预期
• 长效机制或超预期出台

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下