20181106-中邮证券-万科A-000002.SZ-十月销售增速回升_拿地更趋谨慎_5页_294kb

报告摘要

本报告对万科A（000002.SZ）的财务表现、销售与拿地情况、盈利预测及投资评级进行了分析。报告指出万科A在2018年10月销售表现良好，但土地投资趋于谨慎，同时对其未来三年的盈利和财务状况进行了预测，并给出了“谨慎推荐”的投资评级。

销售表现良好：
万科A在2018年10月实现合同销售面积341.3万平方米，同比增长37.71%，环比增长12.83%；合同销售金额为540.7亿元，同比增长46.98%，环比增长24.53%。
10月销售均价提升至15,842元/平，环比提升10.49个百分点，显示销售向好。
拿地更趋谨慎：
10月新增项目11个，主要位于重点二三线城市，权益建面174.1万方，同比下降52.2%，环比下降22.90%；支付权益价款87.6亿元，同比下降67.4%，环比下降27.0%。
主要由于去年同期拿地积极，导致高基数，因此同比增速放缓。10月拿地均价为5032元/平，占销售均价的31.8%，环比下降3.9%。
销售增速回升：
1-10月累计销售面积同比增长11.43%，销售金额同比增长12.17%，较上月有所提升，显示出公司龙头地位和市场竞争力。
盈利预测与投资评级：
预计2018-2020年EPS分别为2.94元、3.47元和3.93元，对应动态市盈率分别为8.21倍、6.96倍和6.15倍。
综合公司品牌力强、危机意识及多元化布局，给予“谨慎推荐”的投资评级。

会计年度	营业收入(亿)	净利润(亿)	EPS(元)
2018E	3157.66	432.23	2.94
2019E	3789.19	523.36	3.47
2020E	4395.46	598.09	3.93

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	34.10%	34.00%	34.00%	34.00%
净利率	15.32%	13.69%	13.81%	13.61%
资产负债率	84%	85%	85%	85%
ROE	15.03%	13.92%	13.80%	13.43%

股票投资评级：
- 推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上
- 谨慎推荐：股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
行业投资评级：
- 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间
- 弱于大市：行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上
可转债投资评级：
- 推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
- 谨慎推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
- 中性：可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%之间
- 回避：可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

首席分析师：程毅敏
SAC执业证书编号：S1340511010001
Email: chengyimin@cnpsec.com
研究助理：高贺
SAC执业证书编号：S1340118070002
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电话：010-67017788-9510