20211030-国盛证券-万科A-000002.SZ-三季度拿地谨慎_已售未结资源充足_3页_786kb

万科A（000002.SZ）第三季度总结

核心内容

万科A于2021年10月28日发布了2021年第三季度报告。整体来看，公司三季度业绩出现增收不增利的现象，主要受毛利率下滑影响。尽管销售额略有下降，但已售未结资源充足，公司仍具备较强的回款能力。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营业收入2714.9亿元，同比增长12.4%；归母净利润166.9亿元，同比下降16.0%；归母净利率为6.1%，同比下降2.1个百分点。
• 毛利率下滑：公司综合毛利率为22.1%，同比下降7.8个百分点；税后房地产及相关业务毛利率为17.5%，同比下降5.4个百分点。毛利率下滑主要与近年来地价占房价比例上升有关。
• 销售情况：公司前三季度实现销售额4791.3亿元，同比下降2.8%；销售面积2946.3万方，同比下降9.8%；销售均价16261.4元/平方米，同比增长7.7%。
• 已售未结资源：截至报告期末，公司已售未结资源合同金额达7732.9亿元，同比增长6.7%；可覆盖去年全年房地产结算收入的2倍。已售未结算面积为5211.1万方，同比增长6.1%；可覆盖去年结算面积的1.8倍。
• 新开工与竣工：前三季度新开工面积2837.2万方，同比增长0.3%；竣工面积1992.6万方，同比增长10.4%。新开工面积完成全年计划的90.1%，竣工面积完成全年计划的55.5%。
• 土储情况：前三季度新增土储总地价1656.5亿元，同比增长41.9%；总建面2241万方，同比增长22.3%；平均楼面价7392元/平方米，同比增长16%。
• 投销比提升：前三季度投销比金额口径为34.6%，同比增长10.9个百分点；面积口径为76.1%，同比增长19.9个百分点。
• 权益比提升：金额口径权益比为82.1%，同比增长15.4个百分点；面积口径权益比为71.5%，同比增长13.3个百分点。
• 负债结构：公司期末有息负债2676亿元，同比增长3.2%；有息负债占总资产比例为13.6%，其中70.6%为长期负债。净负债率31.9%，同比提高4.3个百分点；剔除预收账款的资产负债率70.4%，同比下降3.8个百分点。
• 货币资金：公司货币资金为1471.1亿元，覆盖短期有息负债的1.88倍，显示公司资金稳健。
• 投资建议：公司2021/2022/2023年收入增速预测分别为12.8% / 11.5% / 10.7%；归母净利润预测分别为351.1 / 362 / 403亿元，增速分别为-15.4% / 3.1% / 11.3%。2021年动态PE为6，维持“买入”评级。
• 风险提示：结算进度低于预期、毛利率不及预期、多元业务拓展不及预期。

关键信息

财务指标概览

股票信息

主要财务比率

财务报表摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，2021年动态PE为6。
• 风险提示：
  • 结算进度低于预期
  • 毛利率不及预期
  • 多元业务拓展不及预期