20221028-东吴证券-德方纳米-300769.SZ-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_补锂剂及一体化再深化_7页_553kb

报告摘要

德方纳米2022年第三季度业绩表现符合市场预期，公司持续推进产品创新与一体化布局，展现出良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，并上调了公司未来三年的盈利预测。

业绩表现
2022Q3归母净利润为5.48亿元，环比增长5.66%，处于业绩预告上限，符合市场预期。营收达68.59亿元，同比大幅增长588.18%，环比增长63.98%。归母净利率为7.98%，同比下降2.95pct，环比下降4.41pct，毛利率为16.11%，同比下降7.32pct，环比下降6.09pct。
产品与市场
储能和动力电池需求旺盛，公司Q3铁锂出货量预计达5万吨，环比增长40%+。权益出货量预计4.5-5万吨，环比增长30%+。预计Q4出货量再增30%+，全年权益出货量预计18-20万吨，同比翻倍以上增长。公司锰铁锂产品已通过客户验证，11万吨产能已于2022年9月投产，预计2023年出货5万吨+。
补锂剂布局
公司4.5万吨补锂剂产能预计2022年底小批量投产，2023年预计出货3000吨左右。在成都新增5000吨补锂剂产能，该产品技术壁垒高，盈利空间可观。
一体化发展
公司拟在曲靖沾益区投资25亿元建设16万吨合成氨及56万吨硝酸项目，二期配套焦化项目，持股40%，以保障原材料供应稳定，降低生产成本。
财务状况
2022Q3经营活动净现金流为-19.45亿元，同比下降1279.4%。公司应收账款和预付账款大幅增加，存货达40.38亿元，较年初增长158.47%。公司账面现金达40.32亿元，较年初增长116.04%。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	4,842	414%	801	2919%	4.61	60.13
2022E	23,906	394%	2,410	201%	13.87	19.98
2023E	43,027	80%	2,905	21%	16.72	16.57
2024E	48,535	13%	3,501	21%	20.15	13.75

分析师上修公司2022-2024年归母净利润预测至24/29/35亿元，对应PE为20/17/14x，给予2023年25xPE，目标价418元。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,842	23,906	43,027	48,535
归母净利润	801	2,410	2,905	3,501
毛利率(%)	28.85	19.61	14.42	14.08
归母净利率(%)	16.53	10.08	6.75	7.21
ROE-摊薄(%)	26.14	43.83	35.68	30.91
资产负债率(%)	55.34	81.56	81.89	79.71
P/B（现价）	8.07	4.50	3.04	2.18