20221104-华创证券-德方纳米-300769.SZ-2022年三季报点评_业绩符合预期_磷酸锰铁锂即将放量_5页_787kb

德方纳米（300769）2022年三季报点评总结

核心内容

德方纳米在2022年第三季度实现了业绩的显著增长，营业收入达68.59亿元，同比增长552.41%，环比增长63.98%。归母净利润为5.48亿元，同比增长372.60%，环比增长5.66%。扣非归母净利润为5.21亿元，同比增长392.13%，环比增长3.92%。尽管毛利率环比下降6.08个百分点，但费用率和净利率也有所改善。

主要观点

• 费用管控成效显著：22Q3期间费用率下降至5.33%，环比下降1.59个百分点，显示公司对成本控制的重视与成效。
• 出货量稳步提升：预计22Q3出货量为4.5-5.0万吨，环比提升约35-40%，原有产能满产满销，且与亿纬合资项目全面释放。
• 单吨净利小幅下降：预计22Q3吨净利为1.2-1.3万元，环比下降约20%，主要受碳酸锂库存收益下降影响。
• 新技术投产：11万吨锰铁锂项目于2022年9月正式投产，预计2023年第一季度将实现约2万吨补锂剂的批量出货，配合国际大客户需求，有望带来超额利润。
• 一体化布局加速：公司拟在成都市建设年产5000吨补锂剂生产基地，进一步提升产能并拓展产品线。同时，与黑金能源合资建设焦化联产锂电材料配套项目，以保障原材料供应稳定，降低生产成本。
• 投资建议：基于公司锰铁锂进展超预期，技术验证顺利，预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.8/28.4/35.6亿元，对应EPS分别为10.8/16.3/20.5元，给予2023年27倍PE，对应目标价441.3元，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

风险因素

• 新能源汽车销售不及预期
• 磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期
• 行业扩产过快导致竞争加剧

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

公司基本数据

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

研究团队介绍

• 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟
  吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券、方正证券、德邦证券研究所。

• 高级分析师：盛炜
  墨尔本大学金融硕士，5年行业经验，2年买方经验。

• 高级研究员：苏千叶
  中南大学硕士，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员。

• 高级研究员：何家金
  上海大学硕士，2年电新研究经验，曾任职于方正证券、德邦证券研究所。

• 高级研究员：吴含
  中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士，曾任职于西部证券、明阳智能、德邦证券。

• 研究员：梁旭
  武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。

• 助理研究员：代昌祺
  西北农林科技大学金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成具体证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。报告所载信息可能不准确或不完整，仅供参考，不构成投资决策依据。投资需谨慎，市场有风险。