20230402-华创证券-德方纳米-300769.SZ-2022年报点评_2022年业绩符合预期_销量快速增长_产能有望持续爬坡_5页_660kb

德方纳米（300769）2022年报点评总结

核心内容

德方纳米于2022年发布了年度报告，全年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，同时持续推进产能扩张与技术布局，展现出良好的发展潜力。

2022年业绩表现

• 营业收入：全年实现225.57亿元，同比增长355.30%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为23.80亿元，同比增长188.36%；扣非后净利润为23.19亿元，同比增长191.7%。
• 第四季度表现：
  • 营业收入81.4亿元，同比增长209.74%，环比增长18.69%。
  • 归属于上市公司股东的净利润5.5亿元，同比下降3.82%，环比增长0.91%。
  • 扣非后净利润5.4亿元，同比下降1.41%，环比增长4.03%。

主要观点

费用管控与研发投入

• 全年费用率控制在5.71%，显著优于去年同期，表明公司在成本管理方面表现良好。
• 研发投入达4.32亿元，同比增长163.41%，主要由于产品研发和股权激励费用增加，显示出公司对技术创新的重视。

销量与产能增长

• 全年磷酸铁锂正极材料出货量达17.23万吨，同比增长88.88%，销量持续稳定提升。
• 在建产能为19万吨，其中曲靖德方新型磷酸盐系正极材料生产基地项目已进入试生产阶段，宜宾德方时代项目正在建设中，未来产能和出货量将不断提升。

一体化布局与产品优势

• 公司在磷酸锰铁锂及补锂剂材料开发方面取得技术突破，产品性能获得市场认可，已实现产业化量产。
• 5000吨补锂剂生产基地正在建设中，公司还与黑金能源合资投建焦化联产锂电材料项目，进一步巩固上游原材料供应，降低成本，提升竞争力。

关键信息

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为25.12/40.60/54.75亿元，对应EPS分别为14.46/23.36/31.51元。
• 给予2023年20倍PE估值，对应目标价289.3元，维持“强推”评级。

风险提示

• 新能源汽车销售不及预期；
• 磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期；
• 行业扩产过快导致竞争加剧。

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：365.9%（2022A）→ 4.0%（2023E）→ 34.3%（2024E）→ 33.3%（2025E）。
• 归母净利润增长率：197.3%（2022A）→ 5.6%（2023E）→ 61.6%（2024E）→ 34.9%（2025E）。

获利能力

• 毛利率：20.0%（2022A）→ 22.5%（2023E）→ 24.0%（2024E）→ 24.0%（2025E）。
• 净利率：10.7%（2022A）→ 10.8%（2023E）→ 12.9%（2024E）→ 13.1%（2025E）。
• ROE：27.0%（2022A）→ 22.2%（2023E）→ 26.4%（2024E）→ 26.2%（2025E）。
• ROIC：16.8%（2022A）→ 11.6%（2023E）→ 13.4%（2024E）→ 13.7%（2025E）。

偿债能力

• 资产负债率：63.36%（2022A）→ 68.8%（2023E）→ 69.6%（2024E）→ 67.5%（2025E）。
• 债务权益比：94.7%（2022A）→ 116.9%（2023E）→ 118.4%（2024E）→ 110.9%（2025E）。

营运能力

• 总资产周转率：0.8（2022A）→ 0.5（2023E）→ 0.5（2024E）→ 0.6（2025E）。
• 应收账款周转天数：45（2022A）→ 77（2023E）→ 77（2024E）→ 77（2025E）。
• 应付账款周转天数：55（2022A）→ 99（2023E）→ 103（2024E）→ 100（2025E）。
• 存货周转天数：67（2022A）→ 103（2023E）→ 99（2024E）→ 106（2025E）。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

研究团队介绍

• 首席研究员：黄麟（吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后）。
• 高级分析师：盛炜（墨尔本大学金融硕士）。
• 高级研究员：苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董姝彤、巢莫雯、王春丽。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹均。

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