20220826-东吴证券-德方纳米-300769.SZ-2022年半年报点评_业绩符合市场预期_锰铁锂进展顺利强化优势_6页_685kb

德方纳米 (300769) 2022年半年报总结

核心内容

德方纳米在2022年半年报中展现出强劲的增长势头，业绩符合市场预期。公司2022年H1实现营业总收入75.57亿元，同比增长492.89%；归属母公司净利润12.8亿元，同比增长847.44%。公司整体盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别同比增加6.1pct和6.47pct。尽管Q2毛利率和净利率有所下降，但公司仍保持良好的盈利水平。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年H1业绩表现亮眼，营收和净利润均大幅增长，符合市场预期。
• 产品结构：纳米磷酸铁锂是公司主要收入来源，H1营收75.2亿元，同比增长111.1%。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率保持上升趋势，Q2单吨盈利环比下降，主要由于碳酸锂低价库存收益逐渐消耗。
• 技术优势：公司锰铁锂产品进展顺利，具备行业领先优势，预计2022年H2将投产11万吨产能，2023年实现大规模量产。
• 补锂剂布局：公司已规划4.5万吨补锂剂产能，预计2022年底小批量投产，2023年实现量产，强化技术优势。
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为20.2亿元、25.6亿元和33.6亿元，对应PE分别为31X、25X和19X，给予2023年35倍PE，目标价515.55元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022年H1营收：75.57亿元，同比增长492.89%。
• 2022年H1净利润：12.8亿元，同比增长847.44%。
• 2022年H1毛利率：27.81%，同比增加6.1pct。
• 2022年H1净利率：16.94%，同比增加6.47pct。
• 2022年Q2营收：41.83亿元，同比增长446.91%，环比增长23.98%。
• 2022年Q2净利润：5.18亿元，同比增长514%，环比下降31.95%。

产品出货与盈利

• 2022年H1出货量：7万吨，同比增长125%。
• 2022年Q2出货量：3.5万吨，环比持平。
• 预计Q3出货量：同比增长30%以上。
• 全年权益出货量：预计达18-20万吨，同比增长超过100%。
• 2022年H1铁锂正极价格：12.2万元/吨（含税）。
• 2022年Q2铁锂正极价格：13.5万元/吨（含税），环比增长24%。
• 2022年H1单吨盈利：约1.8万元/吨。
• 2022年Q2单吨盈利：约1.5万元/吨，环比下降30%。

费用与现金流

• 2022年H1期间费用：5.43亿元，费用率7.18%，同比下降3.1pct。
• 销售费用：0.1亿元，销售费用率0.23%，同比下降0.44pct。
• 管理费用：1.43亿元，管理费用率3.42%，同比下降1.09pct。
• 研发费用：0.94亿元，研发费用率2.25%，同比下降1.77pct。
• 财务费用：0.42亿元，财务费用率1.02%，同比下降0.43pct。
• 2022年H1经营活动现金流净额：-28.09亿元，同比下降310.21%。
• 2022年H1投资活动现金流净额：-16.65亿元，同比下降256.03%。
• 资本开支：16.2亿元，同比增长283.9%。
• 账面现金：70.65亿元，同比增长278.53%。

财务预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为20.2亿元、25.6亿元和33.6亿元。
• 2022-2024年PE：预计分别为31X、25X和19X。
• 2023年目标PE：35X，目标价515.55元，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和盈利能力。
• 电动车销量不及预期：可能影响市场需求和公司业绩。

财务指标

财务结构

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：515.55元。
• 理由：下游需求旺盛，新产品进展顺利，公司具备技术优势和增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和盈利能力。
• 电动车销量不及预期：可能影响市场需求和公司业绩。